星宇股份调研系列二十六:产品结构优化、市占率提升

1、内资车灯领军企业。公司专注于乘用车车灯研发、制造,产品涵盖一汽-大众、一汽丰田、上汽大众、上汽通用、广汽丰田、广汽乘用车、奇瑞汽车、东风日产、德国宝马等国内自主、合资品牌。从刹车灯、到尾灯模组、再到前大灯模组,星宇产品不断升级,成为内资车灯领军企业。

    2、国产替代趋势不断加强。车灯是整车当中附加值较高的零部件模块,过去供应体系主要由国外零部件企业海拉、法雷奥、小糸、斯坦雷等企业组成。近年来,随着整车厂零部件国产化需求,拥有产品技术优势的星宇强势崛起,我们预计其市场份额已经上升至10%左右,对传统车灯企业形成了强劲替代。

    3、产品获得高端客户认可,打开豪车配套市场。公司近年来不断进入豪车配套,继进入奥迪Q3尾灯配套后,公司又拿到奥迪A3、Q5前照灯项目及为德国宝马全球平台配套F45/F46LCI 后组合灯等项目,豪车灯具功能多、技术高、附加值高,在带动公司产销规模增长外还有望拉动盈利能力提升。

    4、潜在市场空间仍然广阔。除去一汽大众、一汽丰田等传统大型合资厂商外,公司不断拓展新的自主品牌客户群体,除去已经形成大批量供应的奇瑞汽车、广汽传祺外,长安汽车已经开始小批量供应,吉利汽车也已经在接洽当中,未来不断壮大的自主品牌市场将带领公司进入新的成长空间。

    5、盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润4.4、5.4亿元,目前股价对应动态市盈率分别为:27、22倍。

    风险提示:乘用车销量下滑、进口替代趋势不及预期!