康缘药业:公司公告股权激励计划,助力营销改革

1.激励主要针对营销人员,助力营销改革

    去年底进行的营销改革,包括组织架构等,由分线管理变为医院主管制,一季度已经有所体现,部分口服品种增速回升。此次激励计划的主要对象是营销人员,包括销售总监在内的管理层人员和63名营销系统人员。可以看做是营销改革的重要补充。在营销改革全力推进的时刻,激励方案的实施有助于调动销售人员的积极性,加速销售策略落实。

    2.业绩考核彰显公司对未来的信心

    2017-2019年业绩考核要求换算为同比增速分别为13%,15%,18.5%。在中药注射液行业受限的情况下,显示了公司的对未来发展的信心。我们认为在热毒宁销量平稳的情况下,未来的业绩增速一方面来自营销改革推动的口服制剂的增速恢复,另一方面来自未来重磅品种银杏二萜内酯进入医保后的放量,目前该品种已进入谈判目录,有望于地方医保目录调整前落地。目前银杏二萜内酯注射液已经进入谈判目录,并有望于地方医保调整(7月30日)之前落地。银杏叶提取物制剂在脑卒中的市场空间约40亿,如能通过谈判进入医保,作为高质量标准的品种,有望改变现有的银杏注射液格局,成为接近热毒宁的重磅品种。

    3.投资建议

    此次股权激励计划草案公告,将调动营销人员积极性,助力营销改革继续落实,从而推动多个口服独家品种的销售恢复快速增长,以及银杏二萜内酯注射液未来的快速放量。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.70、0.82和0.95元,对应P/E分别为22、19和16倍,维持推荐评级,建议重点关注。

    4.风险提示

    营销改革不达预期。