顺网科技:估值底部推出7亿员工持股计划,奋斗者为纲看好公司短中长期价值

投资要点:

    员工持股计划完善公司治理结构,调动管理层和业务骨干积极性。根据公告,共475名员工出资参加员工持股计划,占2016年年末员工数的29.1%。本次计划募集资金总额上限为3.5亿元。其中,公司董事、监事、高级管理人员9人,合计认购份额约为7,160万份,占员工持股计划总份额的比例为20.45%,其中董事长兼总经理华勇认购份额为5000万份,占总份额的比例为14.29%。其他员工合计认购份额约为27,840万份,占总份额的比例为79.55%。员工持股计划帮助公司建立完善员工和所有者的利益共享机制,灵活吸引管理人才和业务骨干,利好长期发展。

    体现管理团队长期发展信心。历史上公司曾于2013年11月发布股票期权激励计划,授予对象187人,并已超额完成股权激励计划考核目标(考核目标为营业收入相比2013年增长170%,实际增长391%;净利润增长120%,实际增长408%)。我们在2017年2月深度报告中回顾公司管理层战略眼光及执行力,能领先市场一步发现有变现潜力的产品及商业模式,未来锁定游戏核心玩家,打造游戏会展、电竞、网游小镇O2O生态。

    互联网泛娱乐平台仍有上升空间,《楚乔传》影游联动页游近期上线,形成新催化。公司线上线下平台优势锁定7000万网吧活跃用户,持续打造互联网娱乐生态链。我们预计2017年净利润内生增速超30%,游戏、营销、直播、线下会展等平台级业务仍有上升空间:(1)与慈文传媒、三七互娱合作的《楚乔传》页游预计近期上线。《楚乔传》电视剧开播后收视率持续上升,6月12日CS城市网收视率1.2%,市场份额8.0%;(2)浮云“91Y”棋牌游戏平台强化PC/移动端联动,提升用户规模;(3)深耕广告精准营销业务,挖掘网吧计费软件等新兴流量入口;(4)第15届“Chinajoy”游戏展会将于七月底举办,线下会展入口持续提升公司品牌价值;(5)直播、电竞等新业务持续孵化,强化底层数据积累。

    维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2017-19年归母净利润6.82亿/9.10亿/10.93亿元的盈利预测,对应EPS为0.99/1.32/1.59元,对应PE27/20/17X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,维持“买入”评级。