天润乳业跟踪点评:省外市场持续发力,新品投放利于长期增长

疆外市场持续发力,2017 年有望维持快增长

    2016年,公司实现营收8.75亿元,同比增长48.70%;其中疆内实现营收7.05亿,同比增长24.05%;疆外营收1.68亿元,同比增长864%,占比由2015年的17%提升至约30%。公司逐渐认清疆外市场的重要程度,2016年,公司凭借爱克林系列产品独特的口味特性(菌种为自主研发)在华东和华南地区实现了爆发式增长;2017年Q1,上述地区仍然维持较高的增速,且华北和东北等地区也渐有起色。我们认为,2017年,疆外市场发力仍然是维持公司业绩增长的重要来源。

    疆内市场格局稳定,有望维持稳定增长

    相对而言,新疆省内本土乳制品企业发展要好于伊利、蒙牛等全国性乳企。前几年,伊利和蒙牛曾有进军疆内,但是发展也没有太好。新疆省内乳制品企业具有本土优势,且产品差异化较强。公司在疆内地区精耕细作程度已经比较成熟,尤其是疆北地区,因此具备较强的竞争优势。虽然受限于疆内市场空间以及公司的疆内规模,未来出现爆发式增长的可能性不大;但是凭借其在疆内的竞争优势,未来维持稳定增长的可能性较大。

    新品不断推出,支撑公司长期发展

    目前,公司拥有“盖瑞”、“佳丽”及“天润”等品牌,拥有一批稳定的消费者。2016年,公司继续加大新产品科技研发投入,丰富爱克林包装的系列花色酸奶及Hello 酸奶系列,推出新品益尊酸奶、爱魔淇、瑶一瑶、盗墓笔记、艾萨拉姆版;2017年上半年,公司又推出了几款新品,下半年仍有新品推出。我们认为,公司有望凭借持续的产品创新能力和差异化产品,增强了市场供给的有效性、产品的市场竞争力、抗御市场风险的能力,支撑公司长期发展。

    盈利预测与评级:

    公司是新疆省内领先的乳企,主要以低温奶为核心。2016年,公司凭借爱克林系列产品在疆外市场实现了爆发式的增长。2017年,公司将持续加大新品研发和市场拓展,疆外市场有望维持较快增长;疆内市场在公司的精耕细作下有望维持稳定增长。我们预测2017/18/19 年EPS分别为1.07/1.41/1.82 元,目标价58元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    新品推广不及预期,疆外市场推广不及预期。