券商分类“新规”快评:从证券行业评级“新规”看投行战略执行

6月11日,据21世纪经济报道,证券业协会近日下发《关于修改<公司债券承销业务规范>的决定(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”),为维护公司债券市场秩序,防范公司债券信用风险,实现公司债券承销业务的分类管理,修订债券主承销商资格的相关规定。

    点评:

    低评级且排名靠后的券商可能失去债券主承销商资格。

    (1)券商评级连续两年低于A且承销金额排名20位之外,将失去债券主承销商资格。此前,有证券承销业务牌照的券商均可参与债券承销业务;若未来依据征求意见稿中规定,评级较低或排名靠后的券商将失去债券主承销商资格。

    (2)推进时间上,2017-2018年评级影响下年业务资格,据媒体报道,上述规范将于2017年修订发布,2017年作为“最近两年”的起算年度,“最近两年”的滚动计算实际于2018年证券公司分类结果公布后生效。

    做大规模、提升评级,券商面临分类冲刺。为保住债券承销资格,券商一方面可以通过满足证券业协会分类打分的各项指标(减少违法违规扣分、提升净资本规模、扩大各项业务规模、提升业务竞争力),提升监管评级;另一方面,则是尽量做大债券承销业务规模,努力进入排名前20。2016年,监管下调了多家券商评级,A类以上券商由2015年的64家减少至36家。按照征求意见稿的准入标准,以2016年为例,2015或2016年至少有一年评级在A以上的券商有69家;除天风证券(连续两年BBB)外,多数债券承销规模排名前20的券商都满足至少一年评级A以上的要求。

    金融去杠杆进程中,监管在资源分配中发挥的作用更强。传统券商评级的作用主要体现在创新业务资格审批(属于软性因素)、客户保证金缴纳(对营业收入影响在1%以内)等方面。投行业务是2017年证券行业的增量收入来源,收入占比近10%,债券承销收入占总收入占比约5%左右,目前评级与承销资格挂钩,这使得评级对券商业务层面的影响显著加大,监管在资源分配中起到的作用增强。除上述文件外,6月2日,证监会还发布了《关于就修订<证券公司分类监管规定>公开征求意见的通知》,对现行的券商分类规定进行了修订,提高了净资本规模的加分门槛,修改了投行业务、资管业务的打分规则,导向上重视投行业务质量、鼓励主动管理类资管业务。