康缘药业:推出新一轮激励方案,助力营销改革成效释放

近日,康缘药业公布了其2017年股票期权激励计划,拟向82名激励对象授予总计1700万份,占总股本的2.76%,激励对象包括公司董事、高管及核心销售人员,行权价格为15.60元/股,等待期1年,有效期4年。业绩考核要求为2017-2019年相对于2016年的主营业务收入增长率不低于13%、30%、54%。

    盈利预测:作为研发实力国内领先的现代中药企业,公司产品线丰富,拥有一批独家基药品种和潜在大品种,尽管在中药注射剂增长放缓的背景下短期业绩面临一定压力,但总体上经营稳健。未来主导产品热毒宁在科室和空白医院拓展下仍然有望实现平稳增长,短期重磅品种银杏二萜内酯存在进入新版医保目录的历史机遇,在营销改革成果逐步体现的情况下,口服制剂线也有望实现高于行业平均水平的较快增长。此前大股东和管理层参与的三年期定增即将于年底到期解禁,股价倒挂较多,此次激励方案主要针对营销体系,足见公司对于未来业绩释放和中长期发展给予了较高信心。综合考虑未来激励可能对于营销的正面促进和费用摊销,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.71、0.85、1.02元,对应估值为22、18、15倍,继续维持对其“增持”的评级。

    风险提示:新产品放量低于预期,中药行业政策变化超预期。