投资银行业与经纪业行业第二十三周周报:保险折现率开始探底,低估值龙头券商引领业绩增长

行业及公司要闻

    行业要闻。证监会核发8家IPO,筹集资金25亿元;证监会副主席姜洋演讲称将继续深化并购重组的市场化改革;一行三会5部委发布《金融业标准化体系建设发展规划(2016-2020年)》;银监会鼓励银行下放信贷审批权。

    公司要闻。31家上市券商发布5月经营数据,合计实现净利润44.16亿元,同比下降34.4%,环比下降7.1%;兴业证券公布员工持股草案,以6.69元/股的价格认购不超过0.68亿股;中国银河拟以8.23亿元收购联昌证券国际50%股权;华泰证券非公开发行股票获江苏省国资委批复。

    核心数据跟踪

    市场表现。上周沪深300指数上涨2.57%,中小板指上涨4.27%,创业板指上涨2.88%,中债总全价指数上涨0.06%;板块表现方面,证券板块上涨0.45%,保险板块上涨6.51%,信托板块上涨2.75%,多元金融板块下跌2.54%。

    行业经营。上周两市日均成交额3,812.52亿元,环比上升2.9%,日均换手率0.95%,环比上升1.39个BP;截至6月8日两融余额8,668.33亿元,较上周上升0.25%;股票质押新增规模271.63亿元,环比上升288.39%;股权融资规模172.43亿元,环比上升0.24%;债券融资规模8,820.03亿元,环比上升243.82%;期货成交金额6.29万亿元,环比上升67.11%。

    投资建议

    推荐配置保险板块,关注财务报表改善。1)个险新单持续高增长,新业务价值有望维持较好增速;2)前期利率上行加速,评估利率拐点前置,一年国债收益率750日移动平均探底,利润释放有望提速;2016年因评估利率下行带来的准备金计提影响占税前利润比例高达30-95%左右,利润释放弹性较高。当前板块17年P/EV提升至1.08左右,保守预计合理估值区间在1.25-1.4倍,看好财务数据改善预期升温下的估值提升,个股推荐新华保险和中国平安。估值与业绩共振,建议增配券商板块。1)上市券商公布5月经营数据,整体业绩虽有下滑但券商之间分化显著,海通、中信等龙头券商表现良好,累计净利润同比维持正增长;2)IPO发行节奏稳健,资管去通道监管趋严背景下,信用业务回归表内、投行业务持续扩容值得重点关注,龙头券商业务占优;3)当前板块大券商PB估值水平大约1.3-1.4倍,具备较强安全边际。个股推荐中信证券、国泰君安和广发证券。

    风险提示:

    1.利率上行速度低于预期;

    2.IPO发行节奏放缓;

    3.监管推进速度不达预期。