西陇科学公司研究报告:国内最大本土化学试剂供应商,体外诊断产业链延伸

公司是国内最大本土化学试剂供应商。公司主营业务为化学试剂、原料药与食品添加剂、体外诊断试剂的生产与销售、化工原料销售。化学试剂包括通用化学试剂、电子化学品。2016 年公司营业收入29.28 亿元,同比增长16.50%,归母净利润0.97 亿,同比增长6.6%;2017 年第一季度公司营业收入7.23 亿元,同比增长48.84%,归母净利润671 万元,同比增长-58.21%。

    电商化转型,打造化学原料与化学试剂线上线下销售平台。2016 年子公司有料信息科技有限公司与摩贝生物科技有限公司达成战略合作,双方宣布将进行线上相互导流、平台性的资源互补,线下则进行差异化布局,打通线上线下,提升效率优化,进一步提升双方的竞争优势,从流量到交易最后到服务的深化,为企业提供更好的产品与服务。2017 年5 月公司旗下电商平台“找试剂”正式上线,更加深度对接上下游资源,最终在行业内成为整合全用品、全渠道的一站式电商服务平台,打造化学行业生态圈。

    投资设立福君基因,体外诊断产业链延伸。基因检测作为精准医疗理念重要的技术载体,对于疾病的预防及诊断具有极为重要的作用,具有良好的市场前景与发展空间,是体外诊断行业增长最快的细分领域之一。2016 年,XiLongUSA投资2716.47 万美元,获得美国Fulgent Genetics, Inc.15%的股权。2016年9 月,Fulgent 在美国纳斯达克市场上市。公司通过战略投资的方式,引进国际领先的分子诊断技术和专业的服务理念,积极引入合作伙伴成立福建福君基因生物科技有限公司,组建第三方医学实验室——福瑞医学检验所,推动国外基因检测技术在国内的应用与转化,以婴幼儿检测(罕见病的检测)为切入点,逐步向血液、癌症、心血管、内分泌等项目的基因检测领域渗透,公司通过对外投资,突破现有的体外诊断试剂业务类型,向更前沿的基因检测领域推进。

    产研合作,拓展半导体新材料业务。公司原有电子化学品产能3.4 万吨/年,IPO 募投产能5 万吨/年,2016 年末尚未达到最大产能利用率。公司控股子公司深圳化讯与中国科学院深圳先进技术研究院共同持股深圳市合讯半导体材料有限公司,深圳化讯持有合讯半导体55%的股权,更名为深圳市化讯半导体材料有限公司。化讯半导体专注于晶圆级先进封装关键材料的研发、生产和销售,以集成电路的轻薄短小为导向,重点针对晶圆临时键合、扇出型封装、硅通孔等关键制程,提供系统解决方案及材料。截至2016 年末,化讯半导体已经掌握晶圆减薄和硅通孔封装相关的技术和专利。控股子公司本次对外投资一方面与专业的研发团队接轨,提高新产品研发的效率与产出;另一方面,通过产研一体化,不断向半导体新材料领域渗透,进一步提高自身竞争力与服务能力。

    盈利预测及评级。预计公司17-19 年净利润为0.81 亿元、1.39 亿元、1.69亿元,对应EPS 分别为0.14、0.24、0.29 元,由于公司拓展业务仍处于调整阶段,首次覆盖暂不评级。

    风险提示。1)子公司业务不及预期;2)原材料价格上涨;3)环保政策趋严;4)电子商务平台发展不及预期。