方大炭素:石墨电极价格继续创新高(更新)

事件:6月7日,据百川报价,方大炭素继续上调普通、高功和超高功率石墨电极价格,其中Φ300mm-Φ800mm 普通功率石墨电极报价18000~25000元/吨;Φ300mm-Φ700mm 高功率石墨电极报价28000~40000元/吨,上调4000-8000元;Φ550mm-Φ700mm 超高功率石墨电极报价35000~55000元/吨,高端上调10000元。

    石墨电极创今年商品最快最大的涨幅。石墨电极价格从4月初开始上涨,目前公司超高功率石墨电极从4月初的1.6~1.8万元/吨附近涨至目前3.5~5.5万元,涨幅超过120%;高功率石墨电极价格从1.3~1.5万元/吨涨至目前的2.8~4万元/吨,涨幅超过110%;普通功率石墨电极价格从1~1.3万元/吨涨至目前约1.8~2.5万元/吨,涨幅超过90%。石墨电极价格涨价速度与幅度都大幅超过我们的预期,短短不足两个月时间涨幅近120%,比当年碳酸锂涨价还要速度还要快。

    电弧炉二季度销售数据好于一季度,继续看好石墨电极三、四季度需求。据我们草根部分电弧炉销售企业,电弧炉的销售从去年4季度开始出现大幅好转,而电弧炉从设备安装、测试到最终的使用需要约4个月的时间,与今年二季度开始石墨电极需求突然起来时间点相吻合。同时我们了解到,电弧炉今年二季度销量比一季度还要好,也就是说到下半年石墨电极的需求将继续扩大;同时螺纹钢价格处于高位,电炉钢企业盈利情况普遍较好,企业开工率将不断提升。因此,我们继续看好石墨电极下半年需求。

    供给端依然受限于环保因素。目前来看,初步统计河北石墨电极 5月基本停产,开工企业也仅为少量石墨化工序,河北地区供应量大幅降低。河南、山东、山西石墨电极因受环保影响产量也有降低,企业均以低库存运行。尤其进入4季度后取暖季,根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,“炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计”。而华北炭素企业产能占国内约30%,届时将对供给端造成很大影响。

    石墨电极价格上涨屡超预期,继续推荐方大炭素。按照当前产品均价测算,公司年化净利润达到17亿元,当前市值185亿元,对应市盈率11倍,考虑到石墨电极价格仍在持续上涨,且持续性极强,我们给予当年年化盈利15倍市盈率,公司估值255亿元,尚有37%空间。

    风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。