杰克股份公司更新报告:行业景气度环比提升,淡季不淡

结论:海关数据显示2017年1-4月工业用缝纫机出口数量累计同比增速环比增加0.4个百分点至8.7%,且受益欧美经济强劲,景气周期将至少持续到2018年底。同时将受益核心竞争力边际提升带来市场份额的增加。维持2017-2019年EPS分别为1.50元、1.98元和2.58元,维持目标价45.75元/股,对应2017年P/E30.50倍。

    工业用缝纫机出口数量增速环比提升,行业景气度环比提升,淡季不淡。据海关总署数据,2017年1-4月中国累计出口114万台工业用缝纫机,累计同比增速8.7%,较1-3月累计同比增速8.3%环比提高0.4个百分点。其中,4月单月出口34万台工业用缝纫机,环比持平3月单月出口数量,表现出2017年淡季不淡的特点。

    中期行业景气周期至少持续到2018年底,业绩将保持快速成长。受益欧美经济高景气度,缝制机械出口市场景气度至少持续到2018年底。同时截至2017年2月行业工业缝纫机库存同比减少54.75%,生产厂商及渠道库存均处于历史低位,具备强劲的库存回补动力,进一步加强行业景气度。

    公司的核心竞争力来自优秀的管理团队以及对产业发展阶段的精准判断。ROE连续多年维持高位以及快于同业的周转能力均显示其优秀的管理能力。同时,管理团队早预见到行业集中度将持续提升,即使在金融危机期间持续投入研发和渠道建设,在目前的竞争中处于优势地位,正逐步形成对日本重机的市场份额侵蚀。

    风险提示:行业景气度低于预期;战略执行落地低于预期。