凯乐科技:大通信大安全平台起航,增发落地开启变革式增长

1、军用专网通信数据链打通指控中枢,开启超级增长周期。

    数据链系统是整个武器装备的作战神经,公司在军用专网通信领域低调深耕多年,收购上海凡卓后在产品研发能力上获得极大提升。核心产品包括星状网络数据链通信机、智能通信网络数据处理器和小型数据链终端。我们预计,军用产品将主要应用于海军各类武器系统,由于数据链系统是现代信息化海军装备建设的核心,海军建设加速叠加公司基于量子通信的新一代数据链产品的投放,将开启超级增长。同时,民用方面还将拓展政府、公安、林业、石油等领域。公司16年四季度营收同比增169%,17年一季度同比增124%,持续2个季度验证专网通信带来的行业大拐点!

    2、大通信闭环叠加量子通信,刺激信息安全领域海量需求。

    光电缆通信+移动智能终端+专网通信的大通信产业逐步形成。没有信息安全,就没有国家安全,通信与信息产业安全已经上升到国家最高层面。在量子通信方面,公司联合北京中创为,依托于科大国盾,进行量子通信技术数据链产品产业化项目,合力打造量子通信全自主闭环产业链。在自主可控计算平台方面,公司将通过增资子公司上海凡卓,联合在通信、测量及控制技术的长期发展多年的大地信合进行自主可控计算平台总体设计,计算机体系架构设计、电磁兼容设计。我们认为,在通信与自主可控交织叠加效应下,公司牢牢的抓住了信息安全的制高点。

    3、定增落地,子公司整合加速,传统新兴业务加速向军民警用渗透。

    定增顺利拿到批文,募投三大方向:量子通信,自主可控和智能指控终端。

    从数据链的采集、通信、处理各个环节完成了软硬件的全面布局。子公司中,江机民科的红外枪瞄的龙头地位将打开未来三年的强劲增长。结合斯耐浦、大地信合、新凯乐业等公司,凯乐已经逐步形成了军用、警用、民用的信息安全产品大布局。

    投资建议:

    军用专网通信叠加量子通信带来的业绩拐点明确,自主产品占比提升将持续带来专网毛利提升,量子应用逐步打通后政府和金融等应用领域空间广阔,业绩牛带来变革式增长!预计2017-2019年EPS 为0.95,1.42,1.86元,对应PE 25,17,13倍。上调目标价到34元,维持“买入”评级。

    风险提示:军品订单下滑,量子通信产业化不及预期,光通信景气度下滑。