浙商证券:浙商文化践行者,准中型上市券商

给予公司强烈推荐评级,上市后短期目标价区间为11-13.5元。公司作为浙商文化践行者,享受得天独厚的区位优势;公司作为准中型上市券商,未来发展潜力不可小觑;盈利能力逐渐增强,业务结构日趋均衡。

    浙商文化践行者。公司深耕经济发达重镇浙江省,十余年励精图治,发展成长三角南翼地区的重要财富管理机构。浙江省国资委是公司实际控制人交投集团的母公司,交投集团实际履行国有资源的管理人角色,为公司的发展提供坚实的股东基础。公司依托得天独厚的区位优势,叠加强大的股东背景,充分享受省内资源,未来仍将与浙江省经济共同发展。

    准中型上市券商。公司资产规模及盈利能力逐渐加强,综合实力已发展至行业上游。16年总资产537亿,排名行业32位,迫近国海及西部;归母净利润12亿,行业第29位,逼近东兴和国金,优于西部及国海;市占率1.33%,行业第20位,挨近国金和兴业,优于东方及东吴。展望未来,上市后资本规模、展业能力、筹资能力都将发生质的飞跃,发展潜力不可小觑。

    盈利能力逐渐增强,业务结构日趋均衡。公司深耕省内多年,股票及债券承销皆取得良好口碑。展望未来,公司在会IPO项目3个,受益新股发行常态化,收入将迅速兑现,同时凭借省内强大的经济能力,投行收入将扶摇直上;信用业务最受益资本金的扩大,两融业务表现不俗,16年底两融余额80亿,排名行业第20位,同时保持着8.34%的较高利率水平。未来首发筹集的资金到位后,降低业务成本,扩大利差空间,效果将最为明显。其他业务收入包含出租固定资产、出租无形资产、销售商品和债务重组等实现的收入q首次推荐给予公司强烈推荐评级,基于:1)深耕我国经济大省,充分受益省内强大的经济基础及民营活力;2)资产规模及盈利能力位于行业上游,上市后发展潜力空间十足;3)投行受益资本市场改革,收入扶摇直上;4)信用业务直接受益资本金的补充,扩大利差空间增厚收入可期。我们预测公司17年业绩将上涨至15亿(+22%);通过经纪业务市占率法及业绩比较法测算出公司市值,同时考虑公司新股价值及业绩爆发潜力,给予30%的溢价,对应17年总市值360亿-460亿,对应目标价11元-13.5元。