厚普股份事件点评:子公司中标订单,能源工程业务持续推进

事件:

    公司于6月8日公告,公司全资子公司四川宏达石油天然气工程有限公司中标盘锦俊谊科技有限公司10MW分布式光伏发电项目的“工程设计”及“系统相关设备及成套”的订单,中标总金额为6000万元。

    主要观点:

    1.新订单促进业绩提升,能源工程业务推进顺利

    四川宏达石油天然气工程有限公司主要为客户提供城镇燃气、石油天然气、化工石化医药等行业的项目策划、工艺管理、工程咨询等技术服务,2016年全年四川宏达营业收入约1.6亿元,净利润约800万元。厚普股份于2016年收购宏达公司后对其进行增资,通过母子公司的产业协同大大提高了宏达公司的接单能力。2016年10月宏达公司中选了云南水富至昭通天然气输送管道项目2.2亿订单,此次公司再次中选了分布式光伏发电项目6000万订单,上述订单有望在2017年内确认收入,大大增厚公司及母公司厚普全年业绩。我们判断宏达公司连续中选大订单,标志着公司能源工程业务推进顺利,未来能源订单将持续放量,驱动公司业绩增长。

    2.天然气经济性提升,加气站业务有望转好

    2016年1月至今,国际原油价格上涨约40%,带动国内成品油价格上升,同时2015年发改委下调非居民用气0.7元/方,使得国内油气价差重新扩张。根据近期国务院印发的《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,我国将加大天然气进口,改善国内天然气供应格局;定价方面,发改委制定的《天然气管道运输价格管理办法(试行)》以及《关于加强配气价格监管推进非居民用气销售价格改革的指导意见(征求意见稿)》中明确表示将下调管输收益率和配气价格准许收益率。综合来看,我国天然气供气成本有望降低,管输价、配气价的下调让利消费终端,将使得车、船用等天然气终端消费领域的气价经济性进一步提升。

    据我们测算,当下CNG出租车平均回收期约3.5个月,LNG重卡车平均回收期约11个月,车用天然气经济性回复到了2014年水平,将促进天然气汽车保有量、渗透率以及加气站保有量增长提速。我们预计2017年到2020年,全国天然气加气站(CNG加气站和LNG加气站总计)新建数量超过5000座,公司作为天然气加气站龙头,将充分受益。

    3、前瞻布局清洁能源全产业链,船用LNG空间广阔

    公司通过自身技术积累和外延并购的方式,全面布局了清洁能源全产业链,主要包括三层业务布局,1)华气厚普的燃气成套设备业务,2)通过四川宏达、重庆欣雨、科瑞尔等子公司布局的能源工程业务,3)以湖南厚普、沅江厚普覆盖的船用LNG产业。

    船用LNG的应用起步晚于车用天然气市场,我们认为目前船用LNG市场迎来发展利好:1)LNG动力船改建获得补贴支持,改造市场有望兴起;2)2016年起油价逐步上行,油气价差拉大,天然气经济性重现;3)加注船和加注站的建设规范出炉,船用LNG加注设施数量将快速上升。

    公司控股子公司湖南厚普与汉寿县政府签署《关于建设LNG船舶产业链项目合同书》,项目涉及建设LNG动力船70艘、LNG工程船2艘、LNG加注站2座;控股子公司沅江厚普与湖南沅江市人民政府签署了《关于建设LNG船舶产业链项目合同书》,拟建造10艘5000吨级LNG船舶和6艘LNG加注趸船。我们认为船用LNG市场前景广阔,于2018年起船用LNG相关业务将实现销售收入并贡献业绩。

    盈利预测与投资评级:

    考虑四川宏达中选的新项目及后续持续获得订单的预期,我们上调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年营业收入分别为17.5亿元、22.3亿元和28.9亿元,净利润分别为2.17亿元、2.79亿元和3.75亿元,EPS分别为0.59元、0.76元和1.01元,对应PE分别为26.6X、20.8X和15.5X,维持“强烈推荐”评级,考虑2016-2018年净利润复合增速为29.3%,给予30倍合理估值,目标价18元。