恺英网络:关联交易数据显示经营良好,股权激励绑定核心员工

事件:恺英网络公布股权激励计划,拟向公司中层管理人员和核心技术(业务)人员共8人授予限制性股票数量3800万股,约占公司股本总额的5.30%,其中首次授予3420万股,预留380万股,首次授予价格为17.54元/股。

    绑定核心人员。公司拟向8位中层管理人员和核心技术人员授予限制性股票,包括公司事业部总经理林彬、李刚,高级美术经理周文豪、韩人峰等。计划分三阶段解除限售,比例分别为40%、30%、30%。三期对应的业绩考核目标分别为2017-2019年净利润不低于75063.17、84854.02、94644.86万元。此举充分绑定公司核心员工,同时对相应员工实行绩效考核,有利于长远发展。

    费用端有所增加。股权激励费用分四年摊销,预计总金额为2.37亿元,2017-2020年分别摊销7562.2、12434.05、3048.03、647.18万元。从费用角度看,会提升公司2017-2018年费用端压力。公司2016年三费总和10.6亿,2017年股权激励摊销费用占比2016年三费之和为7%左右。

    公司关联交易披露数据显示经营情况良好。公司公告2017年预计关联交易的类别和金额,其中对天马时空的采购额从2016年3.2亿下滑到2017预计为2.2亿,这一部分我们认为主要是《全民奇迹MU》的流水略有下滑,但仍处于正常预期范围之内。另一方面,对于浙江盛和的关联交易采购额2017年达到2.87亿,而这一数字2016年仅为6509万元,我们认为主要是《蓝月传奇》等页游表现突出所致,预计今年公司页游业务收入同比将有较大幅度提升。

    试水互联网金融,开拓新利润点。公司近期投资了包括上海暖水信息(25%)、上海翰惠信息(35%)、上海翰鑫信息(2%)、上海合勋车融(30%)、上海翰迪数据服务(30%)在内的5家互金公司,初涉互联网金融,以擅长的流量经营方式结合互金,以期增加新利润点。

    盈利预测及估值:根据公司当前IP 储备和游戏开发情况,同时公司资金充裕,不存在商誉问题,外延拓展空间较大,我们预计公司2017-2019年实现的收入分别为31.98亿元、38.67亿元、43.55亿元,分别同比增长17.6%、20.9%、12.6%;实现归属母公司的净利润分别为8.78亿元、10.27亿元、11.29亿元,分别同比增长28.77%、17.02%、9.93%,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.57元,维持39.3元目标价,“增持”评级。

    风险提示:1)新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险。