太阳鸟调研简报:军工电子与复合材料艇双驱动将显著增厚业绩

公司33亿元并购老牌军工企业亚光电子,战略升级军工电子业务;原有船艇主业持续看好,随着国内消费升级及海洋执法装备升级,未来船艇市场空间巨大。

    亚光电子所属的半导体器件和微波电路领域中,雷达、导引头为主要需求牵引,亚光电子作为国内核心配套企业,将充分受益于我国国防信息化建设的良好机遇。亚光电子承诺净利润年复合40%增长,且其在半导体元器件和微波电路领域技术积淀深厚,客户关系积累广泛,并可与公司原有的船艇业务产生协同。

    作为国内复合材料船艇龙头企业,公司原有船艇业务持续看好。目前公司在横向和纵向布局初显成效,合力挖掘大众消费及公务船艇共计千亿市场。在游艇领域,2015年我国人均GDP超过8000美元,但仅拥有各类游艇16000艘左右,平均近9万人一艘,与其他游艇消费国家差距非常大,预计2020年其市场空间达500亿。在公务船领域,2015年海洋局重组完成之后,我国海上执法效率提升,由此对海洋装备提出新的升级需求,公务执法船艇将迎来一个新的发展时期,预计未来执法船需求将达300-500亿元。

    公司盈利预测及投资评级。2017年公司预计将并表亚光电子,预计总股本为6.2亿股;参考公司公告中的备考并表,我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为18亿元、24亿元和32亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.0亿元、2.3亿元和3.2亿元;摊薄后EPS分别为0.34元、0.37元和0.52元,对应PE分别为37、34和24倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:亚光电子并购进程缓慢;国防信息化建设不及预期;游艇市场急剧波动等。