海兴电力:国际化土壤孕育白马,智能配用电打造平台

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:朱玥,苏晨 日期:2017-06-12

海兴电力依托四大突出经营优势,海外业务表现突出,并位列国内市场第一集团。(1)海外深度扎根,公司综合毛利率44%,海外业务抬高整体毛利40%以上;(2)销售模式多样化:直销模式占比83%,可直接对接客户挖掘定制化需求;本土合作模式帮助企业在海外成立表计工厂;(3)营运能力强;(4)纵深布局海外用电增值服务。

    多年海外经验使得公司涉猎了支付系统、建设运维、线损监测治理、配网EPC工程等高毛利业务,这是公司毛利率傲视国内同行的最重要原因。公司海外配用电整体解决方案盈利模式清晰,其业务在诸如南非等发展中国家市场占当地营收的80%以上,毛利率普遍高于50%。 l 公司规划打造能源互联网整体方案供应商,打通发配用电的全流程。本次募集资金计划10.35亿用于发展电力云与智能微网,未来将成为公司重点布局板块。目前该板块毛利率约50%,有望继续拉动公司整体毛利率提升。

    股权激励计划明确业绩考核指标,彰显公司发展信心。根据解锁条件2017-19年净利润将不少于6.08、7.59、9.11亿元,公司业绩增长明确。

    盈利预测:我们认为公司将成长为本行业新晋白马,预计公司2017至2019年净利润分别为6.66、8.47、10.72亿元,EPS分别为1.78、2.27、2.87元,对应PE为26.3、20.7、16.3倍,维持增持评级。

    风险提示:海外市场风险、智能电网电力云技术开发不及预期

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