耐威科技事件点评:入资北斗基金,完善卫星导航全产业链布局发展空间大
受让前,湖北北斗产业创业投资基金(以下简称“北斗基金”)由具有湖北国资背景的湖北宏泰产业投资基金有限公司认缴出资1.47亿元、占比77.98%,中测耐威通过本次受让将获得湖北宏泰出资份额的50.5%,约占北斗基金总出资份额的39.38%,将一跃拥有北斗基金第一大出资份额。
目前北斗基金已投企业包括:武汉依迅北斗、武汉光谷信息(430161.OC)、苍穹数码、易瓦特(834809.OC),均为已在北斗军民行业应用领域取得较为成熟发展模式的领先企业。
武汉依迅北斗:成立于2003年,致力于卫星导航定位产品及运营服务系统的研发、生产与销售,业务涵盖GIS系统、LBS运营、国防军工、智能交通、智慧城市、精准农业等北斗核心应用板块,在高精度组合制导、高精度北斗授时、时频同步等领域拥有国内领先的核心技术,是国内少有的同时具备终端研发、生产能力与系统、算法软硬件一体化的军民融合企业(拥有国防武器装备科研二级保密认证、武器装备科研生产许可等军品企业资质),在国内北斗民用技术领域市场占有率为前五。
武汉光谷信息(430161.OC):成立于2007年8月,2012年登陆新三板,主营空间信息技术服务、大数据技术服务及系统融合技术服务,主要面向国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商等行业优质客户。2016年实现营业收入1.93亿元/归母净利2166万元,YoY(+28.65%)/(+32.66%),近5年营收/净利年均增速分别为35.07%/42.56%,截至2017-06-08市值3.33亿元。
苍穹数码:成立于2001年5月,始终致力于遥感、地理信息、卫星导航等核心技术和产品的研发,业务范围涉及数据采集与加工、GIS平台研发、遥感平台研发、卫星导航软硬件产品研制与生产、政企与国防信息化解决方案、大众应用与服务等,具有高新技术企业、甲级测绘资质、双软认证、计算机系统集成、质量管理(ISO9001)、信息安全管理(ISO27001)、CMMI3级认证、国家二级保密资质等10余种资质。
易瓦特(834809.OC):成立于2010年,是世界领先的民用无人机系统制造商,自主研发了全系列无人机产品,业务涵盖产业链各环节,包括无人系统研发、生产、销售、培训、技术与飞行服务等,综合实力位居行业前列。现拥有中国第一家无人机驾驶员培训学院,以及在建的全球最大民用无人机研发生产基地。公司固定翼无人机、多旋翼无人机和大载荷无人直升机等产品已广泛用于新闻影视、物流配送、农林植保、婚庆旅游、警用消防、国土测绘、能源巡检、电力巡线等10多个领域
根据中国卫星导航定位协会的数据及预测,2015年卫星导航产业链产值分布比例分别为:上游14%、中游61%、下游25%,预计到2020年下游环节的运营服务产值将占据半壁江山,对应产值规模1200亿元,未来下游的运营服务将迎来更大的爆发机会。公司在卫星导航领域的业务主要集中在上游的GNSS板卡和导航解算软件,通过本次受让公司将充分拓展卫星导航产业产值占比最高的中下游运营服务领域的专业行业应用和大众应用市场,完善公司在卫星导航领域的全产业链布局,未来发展值得期待。
结论:
我们预计公司2017-2019年营业收入6.74/ 9.03/ 12.32亿元,净利润分别为1.42/ 1.88/ 2.57亿元,EPS分别为0.72/ 0.97/ 1.35元,对应PE分别为48X/ 36X/ 26X,维持公司“强烈推荐”投资评级,6个月目标价为57.6元。
风险提示:
非公开发行推进不及预期;MEMS、航电业务竞争加剧;业务拓展不及预期。