合兴包装事件点评:定增计划获核准批复,IPS和PSCP项目推广有望加快

一、事件概述。

    公司发布公告称其于6月7日收到证监会出具的《关于核准厦门合兴包装印刷股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过14,000万股新股。

    二、分析与判断。

    定增建设IPS和PSCP项目,增强客户粘性、实现多元化业务价值。

    公司拟募集不超过89,150万元用于IPS和PSCP项目建设,IPS项目旨在对公司原有业务升级,PSCP项目则是借助互联网平台对包装产业进行整合。IPS模式的应用可以帮助公司打通纸包装行业的产业链并实现行业资源的有效整合,依托多元化的服务内容深化与客户的合作程度,增强客户粘性;其次,因客户合作粘性增强而带来的盈利点的增加及包装材料订单的规模效应,将进一步增强公司的盈利能力,从而在较大程度上降低公司因对下游行业依赖程度较高而产生的经营风险。PSCP平台有望实现“满足包材需求方多元化的需求,提升供需资源对接精准度;抓住供应商业态痛点,实现线上集群效应的价值变现;汇集包装产业供应链关联方,提升平台整体附加价值”等多元化业务价值,并最终实现各主体间资源共享与价值变现。

    目前IPS与PSCP新业务模式进展顺利,未来有望成为新的业绩增长点。

    公司坚持向客户积极推广IPS项目,与多家客户签订了IPS合作意向协议,部分项目已落地实施,从而深化公司与客户的合作关系,由被动的订单生产转向深层次战略合作。PSCP方面,公司通过在全国范围内布局区域性供应链管理公司,逐步展开PSCP平台的线下推广和客户开拓;同时搭建线上平台,于去年11月推出“联合包装网”。截至2016年底,线下平台合作客户已有百余家,交易额超两亿元,有望成为公司新的业绩增长点。

    外延并购促进产能整合,进一步巩固龙头地位。

    公司全面推进产业并购步伐,通过参与设立产业并购基金,初步完成收购国际纸业在中国和东南亚的瓦楞包装箱业务,并已顺利完成与国际纸业国内15家公司和东南亚4家公司的股权交割事宜。公司还收购了包头华洋与大庆华洋70%股权,填补了东北区域布局上的空白,帮助扩大合兴包装品牌在东北、华北的影响力。通过外延并购,公司得以整合优质的产业资源,扩大生产规模,同时有助于提高产能利用率,促进存量业务的稳定增长、巩固龙头地位。

    三、盈利预测与投资建议。

    我们看好公司IPS与PSCP新业务模式的业绩提升作用,以及外延并购有望为公司带来的协同发展空间,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益0.13、0.16元/股,对应2017、18年PE分别为36X、30X。维持公司“强烈推荐”评级。