华侨城A:集团战略核心,存量资源加速周转

华侨城集团,追求跨越式发展

    华侨城集团在17 年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划, 17 年将营业收入提升至800 亿,增速达到49.3%,利润额从95.2 亿元提升至120 亿元,同比增长26.1%。上市公司华侨城A 作为集团主要的经营主体,过去几年平均收入和利润贡献率分别为61%和93%,集团的利润成长势必会带动华侨城A 加速提高业绩的释放速度。

    华侨城A,优质资源储备,释放事半功倍

    华侨城A 通过“主题乐园”的打包拿地方式,在核心一二线城市取得了大量的土地储备,随着房价的不断上涨,公司地产业务毛利率维持在50% 以上。16 年公司实现销售金额275 亿提速意愿明显,规模跨上了新的台阶, 百强房企排名62 位,布局进入了14 个城市,其中3 个一线城市,9 个二线城市和2 个三线城市;土地端公司拿地方式更加多样化,旧改+合作的模式引入,既保证公司长期资产质量,也有能力盘活短期存量土地资源,为整体周转提速贡献助力。

    预计17、18 年的业绩分别为1.12 和1.43 元,维持为“买入”评级。

    华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204 万方,未结算面积达到了1608 万方,权益未结算面积1173 万方,而权益货值将近4000 亿。其中现房占比较高,且主要布局在深圳、上海等一线城市,对于收入的支撑较强。业绩方面,预计公司17、18 年归母净利润规模为92.1 亿、117.2 亿元, PE 倍数为7.67x,6.03x。

    风险提示

    现房比例较高业绩释放受实际售影响较大,旅游项目投资确定性低。