中央商场首次覆盖报告:大股东影响减弱,业绩拐点来临

投资建议:公司大股东事件对公司影响开始缓和,商业综合体重资产项目2017-2018年进入结算期,资产由重变轻同时增厚业绩。同时,公司积极向泛零售领域拓展,签约罗森、乐友,拟在便利店、母婴专卖店领域打开新成长空间。公司在人事、经营上均向积极方向转变。预计公司2017-2018年EPS:0.34/0.39/0.47元,参考百货行业平均给予2017年27XPE,给予目标价9.18元,首次覆盖,“增持”评级。

    商业地产收入迎来确认高峰,资产由重变轻带来业绩增厚。公司立足南京,依托中央商场城市中心商场定位,以自建综合体形式向周边低级城市扩展。2014年起受大股东事件影响,在资金等方面面临成本上升等影响,拓展进程有所放缓。公司目前商业、住宅房产项目总预计投资额达215亿元(已投资92.5亿元),相关项目将自2017年开始陆续竣工开售,带来现金回流同时亦将大幅增厚业绩。同时,公司总体战略资产将由重转轻,后续商业经营提效将是主要方向。

    经营管理重新出发,泛零售拓展新空间。公司此前实际控制人股份被冻结,高管离职,系列事件引发的悲观情绪前期已经消化。当前公司经营管理重新出发,有望逐步形成传统百货、商业地产、云中央新零售平台+产业并购基金的新战略格局。其中云中央平台已与罗森、乐友先后签署加盟协议,拟在南京、江苏地区分别开展罗森便利店、“乐友”母婴连锁的业态经营,打开泛零售成长新空间。

    风险提示:经济下滑导致消费承压;地产收入确认不及预期。