龙元建设:PPP白龙马,9倍订单井喷式增长,专业性保障未来业绩

事件简评

    公司与全资孙公司联合中标PPP项目43.8亿元。

    经营分析

    87号文利好PPP专业性公司,短期利率上行长期影响甚微:1) 5月28日,财政部印发87号文,坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资。①由于PPP鼓励民营企业参与,禁止国企参与导致地方国企利益受损,87号文是针对地方政府与地方国企结盟造假,以购买服务替代PPP项目的纠错机制;②87号文棒打“假李鬼”,堵住了所谓地方政府购买服务的后门,利好“真李逵”,为合法合规的PPP项目打开前门,集合金融资源投向真PPP;③87号文出台并不会影响真PPP市场规模,二挤掉伪PPP虚假泡沫,规范化PPP项目;④我们认为未来具有PPP专业能力的公司有望快速提升市占率实现业绩高增长;2)①6月6日,央行进行4980亿一年期MLF操作,央行放水保证市场流动性,利率上行趋势有所放缓,改善市场预期;②此外,对10-30年项目周期的PPP项目而言,利率上行、去杠杆的影响是短期阶段性的,长期影响较小;3)PPP长期促进增长和就业,GDP增长为硬约束,入库未落地项目仍有11.7万亿,空间巨大长期看好。

    订单爆发超预期,专业性保障公司长期盈利:1)16/17年公司新签订单257亿元(+60%)/238亿元(+464%),新签PPP项目142亿元(+49%)/203亿元(+937%),公司新签PPP项目占比55%/85%;2)鉴于公司今年新签订单额超预期,且作为PPP专业性极强的龙头企业之一,在目前PPP加强监管更加规范的环境下,未来人才、项目及资金资源将朝着更为专业的公司汇聚,将使得公司在PPP竞争中更具优势,提升公司长期盈利前景,我们上调业绩预测,我们预计17/18营收为22.18/26.96亿,净利润为5.9/8.1亿,目前市值125亿对应17/18年PE估值为21/15倍。

    投资建议

    我们预测公司2017/2018年实现净利润5.9/8.1亿,给定目标价12.17元,对应2017年PE估值为26倍。

    风险提示