碧水源:拓展生态照明,为整体方案解决能力加把劲

事件:公司拟以8.49亿元收购良业环境70%股权,良业环境承诺2017、2018、2019年度归母净利润分别不低于1.65、2.06、2.58亿元,三年累计承诺净利润不低于6.29亿元。

    我们的评论。

    拓展生态照明业务,提升整体方案解决能力:公司公告拟以8.49亿元收购良业环境70%股权,良业环境主营业务为城市照明节能技术、水务、园林、机电、环境保护及节能领域建设及管理的技术开发,商业模式及客户与公司基本一致,通过收购良业环境,与公司原有业务可形成协同作用;1)拓展公司在生态照明领域的业务,提升为已有客户提供更多领域的整体解决方案的能力,为特色小镇及城市整体服务发展提供综合服务,扩大公司的业务版图;2)为城市打造城市景观、旅游提供支撑,在开拓PPP市场上可增加新的服务内容。

    外延并购进入危废领域,延伸环保产业链。公司6月2日公告以7500万收购冀环公司、定州京城环保100%股权,以此进入危废领域,这两家公司目前具有危废等焚烧处置规模约9500吨/年,废活性炭处置规模为1.5万吨/年及再生活性炭销售约3000吨/年。若按处理价格3000元/吨计算,危废可贡献收入2850万元,未来规划至2020年将扩充至2.9万吨/年的焚烧处置能力,则危废业务将贡献收入8700万元。由于处理危废需要取得危废牌照,而取得牌照的审批周期比较长,通过收购可以帮助公司直接切入危废领域,完善产业链的布局。而且目前危废行业仍然处于高景气阶段,危废处置价格仍存在上升空间,危废处置未来可成为公司新的利润增长点。

    订单充足,全年业绩有望高增。公司2016年新增订单约335.7亿,其中EPC、BOT类订单分别新增139、195.6亿,公司一季度新增订单共96.3亿,其中EPC、BOT类订单分别新增39.8、56.5亿,随着订单的执行数量增加,公司也会逐步确认收入,为提升公司业绩提供有力保障。此外,受益雄安新区建设,公司或有机会参与白洋淀地区水治理,未来相关订单有望落地。

    投资建议:我们预计公司2017、2018年实现归母净利润25.3亿、37.2亿,对应估值分别为24X、16X。公司为水处理龙头,膜技术水平领先,在手订单充足,业绩有望持续高增,维持“买入”评级。