铁汉生态:立足园林,剑指环保与文旅,订单饱满未来业绩增长可期

夯实园林业务龙头地位,PPP助力公司再度腾飞。

    在目前园林业务市场容量吃紧的背景下,公司大力承接PPP业务,并通过北上并购北京星河园林,在进军地产园林调整业务结构的同时也扩大公司园林业务的“作战半径”,进一步增强公司跨区域施工能力,并将受益于雄安新区的建设。

    通过大量承接PPP订单,公司将自身业绩与PPP项目的另一端(各地政府机构)形成一定程度的绑定,从而降低公司未来业绩快速下降的风险。此外,2016年前三季度PPP贡献收入比重仅为1.62%,到了2017年一季度,该值提升到17.64%。预计2017年公司PPP订单结转额占在手订单总结转额的比重将显著提升。

    推进业务升级转型,外延并购完善全产业链布局。

    在国家强力推进污染治理的背景下,水污染治理、土壤修复等相关生态环保业务将迎来巨大机遇,市场边界将进一步扩大。从2015年至今公司在生态环保板块上进行了一连串外延并购事件,逐步解决了公司在水环境业务施工方面的资质与技术问题,使得公司在生态环保业务上的战略布局得以迅速推进。

    生态旅游方面,公司通过增资深圳幸福天下,正式切入婚庆文化、婚庆旅游领域,为公司发展旅游产业提供更多的项目开发、运营经验支持,并与公司主营业务生态旅游形成良好的协同效应。

    两期员工持股彰显发展信心,多渠道资本运作确保项目资金充裕。

    公司一期员工持股计划获利丰厚,近期推出的第二期员工持股计划覆盖人数显著提升,将核心员工利益与公司整体利益绑定,从而激发业绩释放动力。近年来公司通过股、债以及发起设立产业基金的方式多渠道为项目运作以及承接提供支持。

    此外,中植系的入股也将进一步促进公司产业与资本的联动融合。

    投资建议。

    公司立足生态园林行业,向生态环保与生态旅游两大领域外延发展,在通过一系列并购取得环保治理相关资质和技术后,在生态环保业务积极布局。生态园林方面,公司通过并购星河园林强势进军北方园林市场,在全国范围内形成北京和深圳两大区域战略支点,将从雄安新区的建设中受益。通过大力承接PPP项目,公司将自身发展与政府财政绑在一起,并充分受益于PPP项目的推广。

    在市场容量逐渐吃紧的情况下,部分民企选择逆势扩张,抢占市场占有率,目前还没有发现高速发展中的风险失控迹象。而这些发展较为激进的民企,比如公司自身,业绩有望迎来超预期增长,从而抓住新一轮的估值提升机会。基于以上分析,我们对公司维持“买入评级”。预计2017-2019年EPS为0.57、0.77、1.01元/股,对应PE为24、18、13倍。

    风险提示:我国固定资产投资增速加速下滑,PPP项目推进不达预期