启迪桑德:富裕20亿框架再下一城,市政工程为本年重点变量

事件

    6月7日,公司公告与黑龙江省富裕县政府签订《富裕县全域战略合作框架协议书》,总投资额20亿元。

    富裕县20亿再下一城,启迪控股后已签框架206亿

    根据《富裕县全域战略合作框架协议书》,公司将在生物质利用、生物质能源、环卫一体化PPP、环境综合整治、城区开发区市政PPP等领域进行合作,总投资额20亿元。启迪系2015年9月成为大股东至今,签订框架协议已达206亿元,包括济南93亿、黄冈50亿、聊城20亿,安源23亿,富裕20亿,为公司后续增长储备了充足潜在项目。

    工程收入预计增长15亿,市政工程项目为本年重点变量

    根据公司最新项目进展及近5年垃圾焚烧等订单节奏测算,预计2017年工程收入38亿元,同比增长15亿元,工程收入同比没有继续下滑可能。2016年投运项目主要是开县、临朐、沂水、德惠、亳州项目,17年预计投产项目主要是魏县、辛集、双城、鸡西、兰陵、成武、楚雄。2017年对业绩增量影响较大的项目主要为巨鹿项目、乌海环卫一体化项目、鸡西项目、营口项目、镇平项目、道县公路项目等。随着各地PPP模式和市政建设的进一步深入和投产期设备集成需求,工程和设备收入有望迎来新一轮增长。

    环卫继续保持高增长,带动运营及设备兑现收入

    公司抢占环卫入口,环卫布局迅速铺开,预计2017年环卫项目超过208个,同比增加100个,继续保持高速增长态势,运营收入迅速兑现的同时带动高毛利水平的设备和环卫车需求。预计2017年环卫收入16亿元,同比增加8亿元,营收占比15%,同比提高4pct。公司环卫项目从2014年起步,2015年取得环卫项目约30个,2016年取得76个环卫项目,新签年度合同额11.1亿元,同比增长280%,新签年度总额181亿元,同比增长245%。

    盈利预测与投资建议

    市政工程收入由于订单节奏影响为本年主要变量,环卫布局迅速铺开带动业绩估值双增,同时定增方案12.28过会,批文在即降低贷款成本。考虑定增,预计17/18/19年,公司归母净利润分别为17.2亿元、20.6亿元、23.5亿元,EPS分别为1.83元、2.01元、2.29元,对应PE为18、16、14倍,结合行业估值及公司增长,给予“买入”评级。

    风险提示

    PPP项目落地时间及施工进度风险,环卫行业市场化落实风险