博汇纸业:纸价企稳,收购控股子公司少数股权

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:李佳颖 日期:2017-06-07

事件:公司发布公告,将分别以2.77亿元和7715万元收购博汇浆业和大华纸业25%股权,收购完成后博汇浆业和大华纸业将成为公司的全资子公司。

    加强对生产线管控。博汇浆业2016年实现营收4.15亿元,净利润1060万元,17Q1实现营收1.1亿元,净利润1503万元。大华纸业2016年实现营收6.57亿元,净利润3687万元,17Q1贡献营收1.97亿元,净利润贡献2198万元。

    产品上看,博汇浆业主要生产木浆,大部分自用;大华纸业产品以小品类的箱板纸和石膏护面纸为主,两公司一季度贡献公司总净利润近20%,收购完成后在增厚利润的同时,加强公司对各产品线产能调控分配的话语权。

    白卡纸价稳定,全年新增产能有限,未来还有提价预期。目前白卡纸有效产能约900万吨,晨鸣和斯道拉恩索的165万吨产能已在16年试产大部分,在17年总共或新增约50万吨,大致与需求增量持平,无其他新增产能投产。博汇1月7日公告拟投资建75万吨高档包装纸板项目我们预计最快也要在18年底投产,因此1-2年内供给端对价格冲击很小,供需基本平衡。根据卓创数据统计,4月提价落实后白卡价格保持稳定,目前博汇出厂价约6700元/吨(250g-350g),库存天数为28天。二季度白卡销售已进入淡季期,但价格并未回调,保持企稳,表明市场供需结构较预期好。我们判断若价格在6、7月份能保持稳定,三季度逐渐进入旺季,新一轮提价或到来。

    环保证制度将长期提升行业集中度。环保部出台的排污许可证制度已在各省市陆续执行,未来所有排污企业必须取得排污许可证才可有排污证明。这对企业的环保能力和管理制度提出了更高要求,一些达不到排污要求的公司或陆续被要求关停,行业产能将向龙头企业越来越集中,利好细分领域龙头。

    盈利预测与投资建议。由于白卡纸二季度价格保持稳定,三季度进入旺季期还有进一步提价空间,上调对公司盈利预测。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.52元、0.59元和0.63元,参考造纸行业可比公司平均PE12倍,给予其12倍估值,目标价6.24元,维持“买入”评级。

    风险提示:白卡纸价格上涨不及预期的风险;原料成本涨价超预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

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五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
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隆基股份 29 买入 买入
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三一重工 26 持有 持有
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万科A 26 买入 买入
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恒立液压 24 持有 买入
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其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55