湖南海利:定增过会,发展空间打开

投资要点

    丁硫克百威、硫双灭多威有望盘活存量:公司是国内最大的氨基甲酸酯类农药生产企业,关键中间体自我配套,主要产品市占率很高。受制于主要品种毒性较大,市场份额出现下滑。随着丁硫克百威、硫双灭多威的成功开发,氨基甲酸酯类农药下滑的局面初步得到控制,存量业务有望盘活。

    斥资8.4亿元,打造杂环类农药、环境友好农药。湖南海利目前的营收在11-12亿元左右,如果8.4亿元的投资全部达产,预计营业收入在15-20亿元左右,基本是现有体量的1倍。拟发展品种大多为大吨位原药品种,公司有意复制氨基甲酸酯类农药的生产经验,强调关键中间体的自我配套。品种从杀虫剂,向杀虫剂、杀菌剂并重,即使是杀虫剂,也强调产品的系列化、层次化。

    公司在光气衍生物方面储备丰富,具备放量可能。公司现有光气的总产能接近5万吨左右,产能冗余度较大。常德基地拟发展的光气衍生物,比如间苯二甲酰氯、二甘醇双碳酸烯丙酯、聚碳酸酯、氨基酸保护剂都是具有战略意义的新材料中间体,其产业化进程值得关注。

    定增过会,后市可看高一线。17年4月27日,公司的非公开发行股票通过发审委的审核。该项目计划募集资金4.62亿元,发展杂环农药及其中间体,环境友好农药等,其中员工持股计划计划以7.53元/股,合计认购金额4999.99万元,认购对象包括董事刘卫东、黄明智、刘正安和蒋卓良、监事龚小波、左巧丽和丁民以及公司高管和其他核心业务骨干员工。

    投资建议

    预计公司17-19年净利润为0.53、1.57和2.64亿元,EPS(考虑定增实施)为0.14、0.40和0.68元,PE为61X、20X和12X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价10.00元,对应18年25倍PE。

    风险提示:杀虫剂的需求存在年际波动。株洲、贵溪基地不在化工园区内部,发展有不确定性。