银行业经营专题研究之“营收篇”:还原真实营收增速,六家银行率先改善

本报告导读:

    我们用改良后的指标剔除“营改增”的影响,还原上市银行真实的营收增速。2017年一季度,农行、中行、工行、光大、华夏和北京银行的真实营收增速率先企稳改善。

    摘要:

    营改增产生提 前扣税的效果。

    营业税是价内税,是在应税收入的基础上计算税款再予以扣除,税款对应原先银行利润表“营业支出”里的“营业税金及附加”。“营改增”后改征增值税,增值税是价外税,银行在获取贷款利息收入和手续费收入后,先从中扣缴增值税,然后才列入营业收入。所以,“营改增”从利润表摆布的角度来看,产生了提前扣税的效果,即在确认营业收入阶段就已经扣除了增值税。这会导致营业收入增速被低估。

    实际增速比披露数据好很多。

    我们现在关注银行真实的营收表现,不考虑拨备和业务成本的影响,同时又要剔除“营改增”的扰动,那么最合适的分析指标就是“税后营业收入”,即营业收入减去税金及附加,因为无论征收的是营业税还是增值税,在这个指标里都已经被扣除了。“税后营业收入”增速也可被近似当成真实的营业收入增速。

    经测算,2016年和2017年一季度,上市银行真实的营收增速比报表披露的营收增速平均高出4-6个百分点,这就是“营改增”造成的负向影响。

    银行真实的营收表现要比我们看到的报表披露数字好很多。

    2017年一季度的真实营收增速,较2016年一季度和2016年全年均有所改善的银行有农业银行、中国银行和光大银行。除了这几家银行,2017年一季度的真实营收增速较2016年全年有所改善的银行还有工商银行、华夏银行和北京银行。

    营收增速的影响因素主要有三个:生息资产规模增速、净息差水平变动和中收增速。这6家银行分别有不同的影响因子驱动营收增速企稳向好,至少说明在创收层面,它们对负面因素消化得更快,不确定性相对较低。

    行业观点及投资建议。

    策略角度看:货币紧平衡、经济弱企稳背景下,未来一个月股票市场仍将延续低风险偏好状态,低风险特征的银行股将会成为优选板块。行业角度看:金融监管“重在排雷而非引爆”的思路日渐明晰,银行自查和现场检查完成进度可能比预期要快,监管恐慌期有望缩短,加上不良和息差双双企稳,进一步强化银行板块低风险特征跨行业比较的优越性。选股思路看:

    重点推荐监管压制修复弹性大的南京银行、华夏银行(新纳入)和平安银行,同时继续推荐行业白马龙头工商银行(国有行代表)和招商银行(股份制代表)。

    风险提示:监管引发二次风险;经济失速下行。