信用扩张机制中的央行资产负债表解读系列(1):庖丁解牛,央行资产负债表解构

我们为什么推出“央行资产负债表解读系列报告”?

    我们仔细梳理了央行六大资产科目和七大负债科目的来龙去脉,目的是为了简化央行资产负债表。以此为基础,我们可以进一步理解央行资产负债表变化的周期性规律是什么,临时性扰动表现是什么,央行资产负债变动的推动力是什么,以及最终解答央行资产负债表讲述了一个怎样的中国经济增长故事。

    理解央行资产负债表在信用扩张机制中的变化过程是我们理解中国经济及货币政策的重要线索之一,这也是我们推出系列专题《信用扩张机制中的央行资产负债表解读》立意所在。

    在本篇中,我们先完成最基础性的工作:央行资产负债表解构。

    央行资产负债表包括哪些科目?

    中国央行公布的货币当局资产负债表,资产项包括国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性公司债权、其他资产,共6项。负债项包括基础货币、财政存款、央票发行、不计入储备货币的金融性公司存款、国外负债、自有资金、其他负债,共计7项科目。

    目前缺乏一个较为权威的央行资产负债表科目解释细则,央行资产负债表中某些科目解读存在分歧。我们在阐述货币当局资产负债表具体科目时,一方面结合既有文献解释,另一方面对照央行公布的资产负债表数据;此外,还利用既有公开信息进行有效补充。

    央行资产负债表中资产项和负债项的核心科目是什么?

    综合资产负债详细科目的规模和变动情况,以及能否反映央行在信用扩张机制中的作用,我们认为,6项央行资产科目中,“国外资产”(尤其是国外资产中的“外汇资产”)、“对其他存款性公司存款”是央行最核心的两项资产科目;7项央行负债科目中,“储备货币”、“债券发行”、“政府存款”为核心负债科目。剩余4个资产项“对政府债权”、“对其他金融性公司债权”、“对非金融性公司债权”、“其他资产”,剩余4个负债科目“不计入储备货币的金融性公司存款”、“国外负债”、“自有资金”、“其他负债”,或规模较低,或只反映特定历史时期央行特殊政策操作,故而在简化资产负债表中,可以将其忽略。

    核心假设风险:

    货币政策超预期。