信捷电气:PLC地位稳固,伺服与智能装置业务增长迅速

受益下游行业复苏、自动化改造升级,收入利润有望持续增长

    公司2016年营业收入3.53亿,同比增长16.82%;净利润1.00亿,同比增长23.26%。公司2017年第一季度收入0.90亿,同比增长39.14%;净利润0.25亿元,同比增长40.19%。业绩增长的主要原因是下游行业复苏较快,公司市场扩大,产品销售量增加。

    公司制定17年目标,销售收入同比增长15%-35%,净利润同比增长15%-35%。随着下游行业复苏、自动化改造升级、进口替代,公司有望超额完成目标。预计2017年公司将增加100人左右,其中研发人员较多。

    PLC业务稳步增长,市场地位进一步提高

    公司进一步提高PLC的技术优势,积极拓展市场,2016年度PLC毛利率为57.01%,销售收入同比增长15.64%,达到1.66亿元。根据工控网2015年数据,公司已成为小型可编程控制器市场份额内资企业品牌排名第一。公司凭借小型PLC的技术和市场优势,带动了人机界面及伺服系统等其他产品的发展。

    人机界面与PLC协同效应显著

    公司一直致力于提升人机界面的易用性和可靠性,公司人机界面产品操作简单,部分产品支持图块编程功能,实现了客户的现场编程,具有较强竞争优势。虽然过去三年HMI行业平均价格持续下降,但公司通过改进产品设计,加强成本管控等措施,使得收入小幅提升、毛利率持续提高,2016年人机界面收入约8800万,毛利率为35.16%,较上期提升2.18%。

    伺服产品市场持续推进

    由于研发投入比较大,伺服类的产品性能提升较快,凭借在控制类产品的市场优势,销售收入增长较快,2016年驱动系统收入约7700万,由于自制电机规模扩大、议价能力增强,毛利率提升至30.62%。

    智能装置业务稳步增长

    公司智能装置的主要部件中,除减速器外购外,伺服系统和控制器都由自己开发生产。同时公司的机器视觉产品具有较大的技术优势,与公司的高端伺服控制系统结合,形成全面智能化的智能装置体系。2016年公司智能装置实现收入2000万元左右,同比增长20.58%,毛利率54.89%。

    盈利预测和投资评级

    预计2017-2019年EPS分别为1.39元、1.79元、2.28元,对应当前股价估值分别为32倍、25倍、19倍,给予“增持”评级。目标价62.65元。

    风险提示:下游复苏不达预期,市场竞争加剧.