康尼机电:稳居轨交门龙头地位,战略并购切入3c领域

稳居轨交门系统龙头地位,2016年业绩符合预期:据2016年报,城轨车辆门系统作为公司当前的核心产品占公司主营收50%左右,该产品国内市占率持续十年保持在50%以上。2016年公司实现营收20.1亿元,同比增长21.35%,归母净利润2.40亿元,同比增长30.53%,主要系国家大力发展轨道交通及新能源汽车产业收入增长所致。公司近年连续获得上汽大众和德国TS16949、DEKRASeal证书,截止2016年,公司主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等新能源品牌车企,并获取上汽大众预定点通知书。

    外延式拓展新产品市场,收购龙昕科技切入3C领域:据公司公告称,公司拟斥资34亿元收购涉足3C精密结构件检测业务的龙昕科技100%股权。龙昕科技精密模具设计开发、纳米注塑技术、真空镀技术、自动装配技术处国内领先地位。客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等。2016年营业收入10.18亿元,同比增长55.5%;净利润1.80亿元,同比增长29.5%。未来三年承诺净利润不低于2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元。收购完成后,未来将形成轨交+新能源汽车+3C多元化发展格局,为业务增长提供充足驱动力。

    围绕“机电一体化”核心能力,适度跨界实现多元发展:公司将以“自主研发、合作设计”的研发设计模式,实现主要产品的前瞻性研究与设计。据中国产业信息网预测,2020年城轨交通车辆门系统市场规模可接近60亿元,年均增速接近30%。因此,公司轨交门系统未来的市场空间较大。同时,公司还提供精密制造装备产品,其中包括电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备三个业务方向。公司未来将加大对新能源汽车零部件板块的投入,着力培育和孵化新能源公交门系统、闸机扇门模块、电机等新产品业务。根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。

    投资建议:不考虑此次收购,预计2017-2019年净利润2.96亿元、3.76亿元、4.81亿元,EPS为0.40元、0.51元、0.65元,考虑收购龙欣科技后备考净利润分别为2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元,按照分业务分布估值:参考可比公司平均估值,给予轨交装备业务35倍PE,对应合理市值103.6亿元,给予龙昕科技25倍PE,合理市值59.5亿元,综合考虑,合理总市值160亿元。收购完成后总股本10.47亿股,对应6个月合理价格15.58元。公司未来将继续加强在轨交、新能源汽车零部件和精密制造装备产业布局,收购完成后成功切入3C领域,维持买入-A评级。

    风险提示:国内轨道交通投资放缓,政府税收补贴政策改变,收购不及预期。