航新科技:股权激励理顺利益格局,ATE是未来最大亮点

简评

    股权激励保障研发实力,未来业绩有望超预期

    公司于31日发布2017年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票57万股,占总股本0.43%,其中首次授予46.30万股,预留10.70万股,授予价格26.87元/股。激励对象共计43人,均为公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员。

    本次发行限制性股票限售期为12个月,解锁期36个月,首次授予部分三期解锁条件为:以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。预留部分若在2017年内被授予,解锁条件与首次授予相同;若在2018年内被授予,三期解锁条件为:以2017年营业收入为基数,2018-2020年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

    本次股权激励对象均为公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员,对于公司业务发展与研发实力有较强的推动作用。第一,将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础,体现公司巩固市场地位、加速产品研发的坚定决心。第二,激发相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力。虽然首期授予限制性股票解锁条件门槛较低,但考虑到航空维修、飞参产品及检测设备庞大的市场空间,未来三年公司业绩增长速度将大概率显著高于解锁条件。

    军民航空需求巨大,维修业务受益稳增

    公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域,具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力,在国内民用航空维修领域占据领先地位。2016年,公司加强了维修能力建设,全年新开发CAAC维修项目477项,FAA维修项目83项,EASA维修项目60项。广州、南宁、上海、天津、哈尔滨等地的机轮与刹车维修业务也逐渐形成生产能力,满足了客户本地化服务的需求。

    当前我国民航继续保持快速增长态势,国内中小航空公司发展迅猛。根据波音、空客两家公司预测,未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段,在新老交替的过程中,老旧军机仍存在维修需求,而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求,公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。

    飞参系统有望放量,检测产品需求提升

    2016年,公司完成多种机载设备的样机研制,部分机载设备已通过鉴定。核心产品飞行参数系统主要应用于国内军用直升飞机,主要客户为国内飞机总装及各军方单位,在市场中占据优势地位。目前我国军用直升机数量严重不足,体系尚不完整。随着陆、海军航空部队的加速建设,武直10、直9等量产机型持续放量,通用新机型服役后也将迅速衍生出适合三军的不同型号。未来我国军用直升机数量将持续增长,飞参产品业绩有望快速增长。

    公司是国内知名的检测设备研制单位,产品测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计。公司自主研发了具有二级维修能力的VATE700和具有三级维修能力的VATE6000等自动检测设备,在技术优势与市场竞争力方面均处于行业领先地位。目前航空机载设备集成水平不断提高,ATE已成为航空电子装置检测中不可或缺的设备。随着我国军用飞机数量的不断增加、代系的不断进步,公司检测设备产品需求有望大幅提升,或将成为未来主要增长点。

    盈利预测与投资评级:未来业绩增长可期,给予增持评级

    受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元,同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%,相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元,对应当前股价PE分别为78、63、49倍,给予增持评级。