生物股份:“中国版硕腾”迎接产业整合大时代

1、引领产业变革,三年再造一个生物股份:近期我们草根调研了广东、广西、湖南、湖北、河南、四川、河北等疫苗企业省代或经销商(截至5月,总体看口蹄疫市场苗销量同增30%左右,招采苗订单不降反而在部分省份有提高,预计湖南、四川17年市场苗收入同增60%、50%,招采略增)。我们认为,政策红利和进口替代将分别打开口蹄疫市场苗和圆环苗的市场空间,毒株和工艺优势分别提高公司口蹄疫苗和圆环苗市场占有率。

    1)政策红利下口蹄疫市场苗市场空间翻倍:“先打后补”等直补政策的推行,打消疫苗企业渠道下沉的后顾之忧,有望开启口蹄疫市场苗销售的黄金时代!我们预计,未来三年,市场苗规模将从17亿增至40亿!公司作为口蹄疫市场苗龙头企业,行业地位和竞争优势明显,将充分享受产业红利。预计,未来3年公司口蹄疫市场苗从10亿增长到20亿是大概率事件!2)猪口蹄疫OA二价市场苗将优化现有市场竞争格局:根据草根调研,预计17年下半年公司与中用威特猪用口蹄疫OA二价苗将会拿到生产批文,当前公司通过提高服务力度、延长合同期等方式,增强客户粘性,届时更优质产品将便于公司营销发力,大型养殖集团率先更替产品带动中小养殖企业,未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。

    3)非口蹄疫产品收入有望成为业绩新增长点:圆环苗开启进口替代周期(进口替代市场空间10亿)。根据草根调研,金宇优邦猪圆环疫苗市场盲检及反馈情况很好,并已打入17年牧原等大型养殖集团的核心采购商名册(在册供应商仅2-3家),示范效应将利于产品推广,预计17年销售收入1.3亿元(其中牧原贡献收入5000万)。此外,未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元,成为公司业绩新的增长点。

    2、对标硕腾,生物股份迎来产业整合黄金时代!

    硕腾为全球动保龙头公司,目前市值300亿美元左右(2000亿人民币)。硕腾的成功,依赖于其研发高投入下打造的丰富产品线,辅之以专业的技术专家团队深度服务客户。并通过并购合作整合优质研发资源,聚集优秀技术专家兽医团队,加速公司发展。国际动保巨头硕腾在外延整合并购以及内部研发、产品架构、营销服务等方面的成功经验值得借鉴。公司,近来在国际化、产业整合并购、技术研发、产品储备以及销售服务团队建设方面动作不断,有向硕腾发展模式靠拢之势,未来有望全面追赶国际一流企业,中国版硕腾指日可待。

    3、投资建议:我们预计,公司17-19年净利润分别为8.2/10.5/13.3亿元(股权激励费用摊薄后),EPS分别为1.3/1.6/2.1元,而股权激励费用摊薄前公司承诺实际业绩未来3年年均增长近30%!彰显公司未来成长信心,故给予18年业绩26倍估值,6个月目标价43元。给予“买入”评级。

    风险提示:产品销量不达预期。