唐人神:2017H1业绩预告上修再超预期!

事件:

    6月1日,公司发布2017年半年度业绩预告上修公告,预计报告期内,公司实现归母净利润1.33亿元-1.53亿元,同比增长100%-130%。修正前,预计报告期内,公司实现归母净利润1.13亿元-1.33亿元,同比增长70%-100%。

    我们的观点和看法:

    1、养殖后周期逐步兑现+市场渗透率提升,饲料销量高增长。

    得益于公司优化客户结构向规模猪场调整,增加猪前期料比重,预计2017年上半年饲料产品销量约224万吨,同比增长约40%,保持2016H238%的同比增速,继续高增长;预计2017年前端料占比17.7%,较2016年14.7%提升3个百分点。我们认为,养殖后周期逻辑正逐步验证,虽能繁母猪存栏尚未进入上升区间,但psy的提升、生猪出栏体重增加,有利于饲料销量增加,叠加公司市场渗透率的不断提升,饲料销量增速仍有超预期可能!预计17年饲料销量保持30%以上增速。

    2、成本费用控制助力盈利提升。

    饲料吨四项费用的下降,单吨盈利能力高于预期,也是公司2017H1业绩预告上修的重要原因。根据公司公告,2016年饲料吨四项费用同比下降38元/吨,肉品四项费用率下降7%,预计2017年饲料板块原料成本下降5%、肉猪养殖成本下降0.5元/斤、肉品费用率下降10%。

    3、布局全产业链,业绩多点发力。

    1)向上游“自建+并购”双驱生猪养殖规模快速增长。预计,17-18年出栏60万头、100万头,养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。2)布局大食品,与深圳天图合作布局大消费、大食品领域,并购预期强烈。

    预计,肉制品板块2017年盈利2000万可期。

    投资建议:

    我们预计2017-2018年,公司归母净利润分别为3.56亿、4.65亿元,同比增长77%、31%,对应EPS为0.67、0.87元。给予2017年业绩30倍PE,目标价为21元,坚定推荐。