精测电子:乘LCD和OLED投资热潮,检测设备龙头破浪前行

研发驱动下成长能力突出的光、机、电一体化平板显示检测设备商。精测电子通过研发和引进,形成了目前光、机、电一体化平板显示检测设备的制造能力,涵盖了模组、面板自动化检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统等主力产品,其中模组检测系统是公司最具竞争力产品,而公司的AOI设备迎来大发展,OLED设备是未来潜力。公司坚持研发驱动,2016年研发费用占销售收入达16.7%,公司的销售收入从2011年的3328万元增长到2016年的5,24亿元,复合增长率73.56%,净利润从1375万元增长到9868万元,复合增长率48.31%,研发驱动下公司的成长性能力突出。

    LCD投资热潮不减,OLED潜力无限。全球平板显示产能向中国转移趋势明显,2016年-2018中国依然处在以京东方为首的高世代LCD投资热潮中,投资总额3367.7亿元,设备市场空间2357亿元。OLED由于其优异的特性,在平板显示中渗透率不断提高。2016-2018年中国OLED投资2118亿元,设备市场空间1483亿元。LCD投资热潮不减,OLED助攻增量市场,2016-2018年将是平板显示设备行业最好的时代。

    从Module向Array和Cell段,打开二十倍市场空间。精测电子在Module信号检测设备具有绝对的优势,下游客户覆盖了国内主要的平板显示制造厂家。公司借助AOI设备实现了向Array和Cell段的布局,目前Cell段设备已经具备竞争力,Array段设备刚刚进入,未来通过国产化替代,有望打开二十倍的市场空间。

    OLED投资浪潮助攻公司高业绩弹性。OLED由于目前良率较低,利好检测设备,公司在OLED的三个制程都有相应的技术储备,并且在Cell和Module段已经开始向部分客户提供样机,公司紧抓OLED机遇,深度受益OLED投资浪潮,OLED设备将助攻公司未来的高业绩弹性。

    盈利预测及投资建议。

    公司从Module向Array和Cell制程,打开二十倍市场空间,成长路径明确。充分受益于LCD和OLED投资热潮,未来业绩有望持续超预期。预测公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元。归属母公司净利润1.5、2.18、2.7亿元,EPS为1.88、2.72、3.38元,对应的PE为43.4、30.0、24.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予2018年40倍PE,目标价:108.85元。