唐人神:后周期力量+经营优化助力高增长!

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇 日期:2017-06-02

事件:唐人神上修中报业绩盈利预期至1.33亿至1.53亿,同比增长100%至130%,此前的一季报中预期增长70%至100%(1.1亿至1.33亿)。

    后周期力量推动行业增速加快。3-4月能繁母猪存栏均持平,参考持续下滑的猪价,我们认为业内补栏已持续一段时间,相应带来生猪存栏回升。行业统计数据4月猪饲料同比增长超过15%,更直接表明在后周期带动下,行业整体销量增速已经加快!

    饲料销量高增长,经营效率大幅优化。从16年起公司表现不俗,饲料销量增速为上市公司中最快,一季度50%左右,17年上半年公司预计饲料销量同比增长达到40%,全年有望达到30%以上增速。经营效率方面,饲料四项费用大幅下降,仅一季度单吨收缩估计90元,一方面来自产能利用率提升摊薄固定费用,同时内部管理优化也带动人均销量大幅提升。

    内生强劲,外延可期,全产业链大消费企业雏形已现。饲料强劲的内生增长带动业绩发力,养猪规模快速上行(17年预期达到60万头),未来下游消费端外延是公司战略重心倾斜的方向,近期合资成立消费类股权投资基金,后期以下游为主要方向的外延有望陆续落地。现有肉品业务发展迅猛,配合上游养殖和饲料体量快速提升,全产业链大消费企业雏形已现。

    投资建议:我们预计公司17-19年业绩3.5亿、4.3亿和5.6亿,对应当前PE 21.1倍、17.2倍和13.2倍,受市场影响前期板块整体调整,当前公司估值偏低,全年业绩增速乐观,建议投资者积极关注!

    风险提示:销售不达预期,猪价波动。

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