杭萧钢构:技术授权订单逐季加速,市场效应强劲

事件:1)预中标青海省砖厂路棚户区改造EPC项目。2)公告与湖南中天建设集团股份有限公司、青岛即建和方绿色建筑科技有限公司签署技术授权合同。

    技术授权业务逐季加速,驱动业绩快速增长。公司自2014年以来,累计签署了56单技术授权合同,累计合同金额18.92亿元。14/15/16/17年至今分别签署了1/9/30/16单,驱动公司近三年业绩加速增长。截至2017年6月初,公司已经签订技术授权16单,合同金额5.73亿元((2017Q1/Q2至今分别新签7/9单,金额2.45/3.28亿)。2016年中报公司共签订12单,合同金额4亿元(2016Q1/Q2分别新签4/8单,金额1.3/2.7亿)。预计今年上半年签单同比大幅增长,全年有望签订40-50单。

    预中标EPC大单,传统业务经营有保障。公告预中标青海省砖厂路棚户区改造EPC项目,合同金额6.38亿元。叠加一季度传统业务订单趋势良好,新签订单10.12亿元,同比增长70%,为公司传统业务经营提供充分保障。

    钢结构住宅技术壁垒高,市场认可度极佳。公司钢管束技术经过长期投入研发和市场推广,不仅在钢管束生产设备和制造工艺环节前期做了充足的专利申请保护,更重要的是在设计和验收环节构筑了较高的行业壁垒,竞争对手在相当长的时间内较难跟进。公司技术授权业务一方面符合当前政策导向、受到地方政府鼓励(部分地区对于装配式住宅补贴达到70-100元/平米),受到地方开发商和建筑公司欢迎;另一方面公司通过杭州绿城九龙仓项目、厦门合生创展帝景苑项目获得良好应用示范,技术本身展现出良好的市场生命力。在未来一段时间内公司技术授权业务有望持续快速增长。

    政策配套支持不断,装配式建筑龙头有望受益。近日国家发布建筑行业“十三五”规划、河北省发布装配式建筑“十三五”规划、北京市发布装配式2017工作计划等,纷纷大力推进装配式建筑快速发展。此外,雄安新区明确提出要建设绿色、生态新城,有望大力推广装配式建筑,成为全国样板。公司自2004年就已深耕河北地区,成立河北杭萧,现拥有7万平方米厂房及附属加工厂,年产量10万余吨。同时,公司公告显示,在战略合作业务领域,公司已经在河北保定、邯郸及张家口等地累计签署5家战略合作方,资源使用费1.75亿元。公司作为装配式建筑技术龙头,同时已深入布局雄安新区核心区域,后续受益雄安新区建设确定性强。

    投资建议:我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利,预计公司2017/2018/2019年盈利分别为7.11/9.80/12.76亿元,EPS分别为0.61/0.85/1.10元(增发摊薄),对应三年PE分别为21/15/14倍。给予18.30元目标价(对应17年30倍PE),“买入”评级。

    风险提示:建筑产业化推进不达预期的风险、应收账款无法收回的风险。