蓝思科技:双玻璃外观爆发在即,龙头蓝思最受益

“增持”评级,目标价43.40元。“双玻璃+金属中框”设计将成为未来三年手机外观确定性的主流方案,蓝思科技作为手机玻璃加工行业龙头,将充分受益于外观件去金属化趋势。2.5D和3D玻璃外观加速渗透,将带动公司业绩进入高成长期。我们预测公司2017-2019年EPS为1.15元、1.55元、1.91元,参考行业平均25倍估值水平,公司作为行业龙头给予一定估值溢价,目标价43.4元,对应2018年倍PE,“增持”评级。

    双玻璃方案将成主流,玻璃加工龙头开启新一轮高成长。(1)玻璃外观需求强劲:手机外观件去金属化趋势明确,“双玻璃+金属中框”方案将成为主流,目前三星、小米已在旗舰机中导入,预计新一代iPhone也会采用双面2.5D玻璃方案,后续机型将进一步导入3D玻璃,国产品牌有望跟随,玻璃外观件行业已经进入爆发期。我们预计2020年非金属背板市场规模将超过500亿,未来四年复合增速高达87%。(2)供给端,公司大幅扩产:为配套A客户双面2.5D玻璃订单需求,公司今年2.5D玻璃产能将扩充到6亿片/年,同比增长50%,将带动业绩大幅增长;3D玻璃需求强劲,今年产能有望增加到4000万片以上,大客户导入将加速行业渗透,公司产能将进一步扩充,3D玻璃将成为未来两年业绩增长的新引擎。

    率先布局陶瓷外观,静待行业爆发。陶瓷凭借优异性能,有望成为主流非金属外观材料之一,公司在陶瓷外观件行业布局多年,已经供应陶瓷版iWatch、小米Mix和小米6等产品,将率先受益于行业爆发。