云海金属:镁业翘楚,精耕下游深加工市场

本报告导读:

    公司镁合金产业链完备,具备17万吨镁合金产能位居全国首位,近年积极布局下游镁合金深加工市场,未来业绩有望受益于各轻量化产品加速放量。

    投资要点:

    首次覆盖增持评级:公司具备完整镁合金产业链,镁合金产能位居全国首位,近年积极布局下游深加工市场,未来业绩有望受益于轻量化产品进一步放量。预测公司2017-2019年每股EPS为0.43/0.59/0.74元,参考行业估值水平并给予龙头企业一定估值溢价,给予目标价12元,对应2018年20.3倍PE,当前市场空间46.2%,首次覆盖增持评级。

    镁合金产业链完整,产能位居全国首位:公司作为全球最大镁合金生产企业,目前已经形成“白云石开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”的完整镁产业链,拥有17万吨镁合金产能(五台云海、巢湖云海各5万吨,苏州云海4万吨,惠州云海3万吨),同时巢湖云海正在实施扩建年产5万吨镁合金项目,届时镁合金产能将达到22万吨,产能继续保持全国第一,规模优势将进一步凸显。

    深耕下游深加工市场,业绩有望受益于轻量化产品放量:近年公司积极布局下游镁合金深加工市场,未来业绩有望受益于各轻量化产品的逐步放量:压铸件方面,汽车轻量化大势所驱,镁合金综合性能优异大有可为,公司顺势开拓镁合金压铸件在汽车配件上的应用,目前具备8000吨压铸件产能,其镁合金方向盘已经成为公司深加工产品稳定受益的重要来源。挤压件方面,3C镁合金产品具备良好发展前景,随着挤压线的相继投产及认证的陆续完成,公司有望逐步实现华硕笔记本或SurfacePro镁合金外壳供货,3C镁合金也将成为业绩增长新亮点;军工产品方面,公司相关镁合金产品正在积极进行军工资质认证,放量速度或超市场预期。

    催化剂:轻量化产品加速放量

    风险提示:铝合金、镁合金价格大幅波动的风险