东山精密更新报告:30亿投入扩产,弹药充足迎接业务大发展

投资要点:

    维持目标价33元,维持“增持”。公司公告将于江苏盐城投资30亿元用于新建产能,用于FPC、LED封装、CG等业务,于2018Q1投产。我们认为此次扩产将为后续业务的大发展备足弹药,公司迎来史上业绩增长最快阶段。维持2017-2019年EPS为0.75/1.31/1.94元,维持目标价33元(对应44/25/17xPE)及“增持”评级。

    30亿大扩产,弹药充足迎接快速发展。据智通人才网,东山精密在东莞的园区面积约为25万平方米;据职友集,其深圳工厂不低于2万平方米;据公告,公司在苏州竞购得的园区面积共超过11万平方米。此次大手笔投资30亿元建设55万平方米厂房,超过上述园区面积之和。考虑到此次扩产的业务构成与现有业务类似,可初步推测此次扩产可能将整个公司的产能翻倍,尤其是作为重点业务发展的FPC、LED封装,有可能迎来超过翻倍的扩产动作,为后续业务的快速发展提供充足弹药。

    短期看大客户份额提升,中期看扩产及国产机跟进,长期看5G、智能汽车电子。我们预计FPC业务下半年在大客户处份额提升将为2017年带来显著业绩弹性(增加超过4亿元净利润);2018年由于份额提升带来的弹性扩展到全年、国产手机客户跟进使用公司产能,业绩提升更加显著;2019年后5G逐步到来,利好与主设备商深度绑定的基站天线、滤波器厂商,另外汽车行业客户有望跟随Tesla使用公司FPC产品,未来发展前景突出。

    风险提示:供大客户产品良率及份额不达预期,客户产品销售不利。