三环集团:强强合作,陶瓷外观件业务有望放量

本报告导读:

    陶瓷外观件性能优异,随着5G及无线充电催化有望普及。公司与CNC龙头长盈精密合作后快速突破产能和价格瓶颈,陶瓷外观件业务有望迎来爆发。

    首次覆盖,给予增持评级,目标价26元:当前主业陶瓷插芯将稳定贡献收益,陶瓷外观件业务随着合作落地有望应该爆发。我们预测2017-19年EPS为0.74元、0.97元、1.24元,增速为21%、31%、27%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价26元,对应2017年35倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。

    强强合作,陶瓷外观业务即将爆发:目前金属三段式机身是对信号屏蔽的妥协,且制约着无限充电的普及,陶瓷材料是解决这一问题的绝佳选择,产能和价格问题件随着三环与长盈的强强联合得到解决。两大龙头已达成87亿元的框架协议,预计于2017年中左右形成100-200万件/月的产能,预计5-6年后形成1亿件以上的年产能。预计未来后盖+中框全套陶瓷方案单价为300-400元,具备大规模推广的基础。我们预计2017-19年,公司陶瓷外观件业务营收为6.6亿元、17.1亿元、28.8亿元。

    策略性降价完成市场清理,陶瓷插芯业务将在2018年重回增长:2016年公司对陶瓷插芯及套筒产品进行了大幅降价,2016年初产品均价为1.2元,年底已大幅降至不足0.5元。通过主动性降价,公司维护了市场格局,当前公司产品价格已低于众多竞争对手成本价。随着竞争对手的逐渐离场,预计2017年价格下降将趋缓,但因价格下降幅度大于出货量增长,预计2017年该业务出现下滑(-10%),2018年重回增长(+21%)。我们判断2017-2019该业务营收分别为:11.5亿元、13.9亿元、15.8亿元。

    风险提示:陶瓷外观件拓展不顺;光通信建设趋缓;