长盈精密:金属业务持续成长,陶瓷外观打开新空间

投资要点:

    维持“增持”评级,目标价41.25元。双玻璃外观趋势下,金属中框相较于金属机壳ASP进一步提升,将带动公司金属业务持续成长。去金属化趋势下,陶瓷外观有望爆发,良率提升和成本下降使得更多厂商愿意导入,公司与三环集团合作率先布局,年底产能将大幅释放,有望成为公司新的业绩增长点。考虑到陶瓷业务潜力巨大,我们上调2017-18年EPS预测至1.10(+7%)、1.65(+26%)元,预计2019年EPS为2.20元,上调目标价至41.25元,对应2018年外观件行业平均估值25倍PE,维持增持评级。

    与三环集团合作率先布局陶瓷外观件,打开新的成长空间。陶瓷有望成为主流的非金属外观材料之一,继小米Mix之后,小米6推出四曲面陶瓷后盖版,仅比玻璃版贵100元,备受消费者追捧,预计下半年开始华为、OPPO等厂商有望逐步导入陶瓷外观,行业爆发在即。长盈公告与三环成立合资公司投资陶瓷外观件,拟投资金额87亿,实现前道和后道全制程的优势互补,加速陶瓷机壳产业化进程,将成为行业爆发最大受益者。预计年底合资公司将实现100万片/月的产能,2018年起陶瓷业务将开始大幅贡献业绩。

    去金属化趋势下,金属中框将成为新的业绩增长点。双玻璃/陶瓷趋势下,金属中框将逐步替代金属机壳成为主流,目前铝中框和不锈钢中框价值量都要高于金属机壳,ASP提升将成为金属业务新的成长动力。在客户方面,公司在掌握国内优质客户同时,也在积极开拓三星、LG、A客户等国际客户,有望进一步提升全球市占率。

    风险提示:陶瓷外观件导入进度低于预期;金属加工行业竞争加剧。