兴业矿业:有色行业

1、并购标的进入利润兑现期。公司新收购的矿山从2017年起开始贡献利润,根据利润承诺,唐河时代、荣邦、银漫2017-2019年合计需要完成的净利润为4.11亿元/6.48亿元/6.52亿元。乾金达于2019年起开始贡献利润,采矿权评估报告显示2019-2021年净利润分别为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。

    2、国内白银资源储量最大的企业。银漫矿业保有银资源储量9,446.38吨,乾金达矿业保有银资源储量736.38吨,收购银漫和乾金达后公司白银储量10,182.76万吨,为国内白银资源储量最大的企业,我们预计公司白银年产量160吨左右,在国内处于领先地位。

    3、银漫矿业探矿效果显著,铜锡产量有望翻倍。三区发现铜锡矿石金属品位、矿床厚度、矿石量均发生正变且远景可观,公司目前正在与地堪院推进增储备案工作。银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统改造成铜锡系统,技改完成后铜锡产量有望翻倍、白银产量增幅40%。

    4、西北矿业转让8.03%股权,二股东仍为中植系。日前,西北矿业将其持有的150,023,042股公司股份转让给常州耀翔瑞天投资中心(有限合伙),占上市公司总发行股本的8.03%,转让价格为每股6.92元。耀祥瑞天与西北矿业的实际控制人均为解直锟,两公司为一致行动关系,合并持有上市公司股权比例为9.87%。

    盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.60亿元、10.12亿元和13.50亿元,实现EPS分别为0.35元、0.54元、0.72元,维持“买入”评级。

    风险提示:金属价格波动;唐河时代、荣邦、乾金达、天通项目无法按时达产;乾金达探矿权转为采矿权存在不确定性;业绩承诺或难以实现风险;矿山安全、环保等事故风险。