宏观经济周报:关键指标下行,回落趋势确立

从4月份PPI、工业增加值、民间固定资产投资和外贸数据的走势,我们可以看到一些经济向下的确定性趋势。

    首先,4月份PPI环比由升转降,是去年7月以来首次下降。虽然PPI同比仍然维持涨势,但呈现出上游采掘业、中游原材料和下游加工业涨幅逐渐收窄趋势,生活资料价格涨幅缩窄程度最小。本轮经济增长的主要驱动力就是去产能所推动的供给减少和价格上涨,进而引发自上游到下游的盈利改善。但因为终端需求改善很少,所以下游加工业和生活资料的价格涨幅也是最小的。4月份PPI数据显示上游价格涨幅也开始呈现回落之势,由此可以说经济向下趋势已经启动。

    其次,4月份工业增加值的大幅回落。规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,比3月份放缓1.1个百分点,季调环比增速0.56%,较3月份放缓0.24个百分点。工业增加值的触顶回落,也印证了发电量增速与PMI走势纷纷下滑的事实。

    第三,民间固定资产投资首次回落。4月份,民间固定资产投资同比增速5.3%,较3月下降3.3个百分点。民间固定资产投资在全部固定资产投资中举足轻重,占比高达61%。民间投资往往是最敏锐的,所以伴随着PPI和PMI的下滑,民间固定资产投资的同步回落,也进一步印证了经济的下行趋势。

    最后,4月份外贸从3月高位明显回落。4月我国以美元计价出口同比增速8.0%,较3月大幅回落,这一回落形势是在整体上美国、日本、欧元区制造业PMI扩张势头延续的大背景下产生的。4月我国以美元计价进口同比增速11.9%,在2月达到38.1%峰值后,呈持续回落之势,说明国内需求对进口增长的支撑作用大幅降低。

    展望未来,金融去杠杆背景下,积极的财政政策是缓解经济下行压力的为数不多的政策手段。今年地方政府专项债券额度翻番,基本与地方一般债券发行额度持平,达8000亿元。下半年政府或推动专项建设债券加快发行速度,可能将进一步推动基建投资,以抵消制造业投资和房地产投资下滑的负面影响。所以说,财政政策将是今年实现6.5%经济增长目标的调控发力点。

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