特发信息:接入网景气,低估值深国改企业焕发生机

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成 日期:2017-06-01

全年业绩高速增长,老牌光通信企业焕发新生机。

    公司光纤光缆业务稳定增长,收购的深圳东志和成都傅里叶并表,业绩于2016年表现亮眼。全年实现收入16.2亿,同比增长88.28%,归母净利润1.96亿,同比增长112.94%。ROE水平来到历史高点。

    光纤光缆集采维持高景气度,公司有望全面收益。

    三大运营商17年全面进行大规模集采,延续16年光纤光缆需求高景气度。公司以往市场份额在8%以上,特种光缆市占率更高,有望全面受益光纤光缆需求放大。

    受益FTTH大规模建设,特发东智叠加光网科技成主要增长点。

    公司收购的深圳东志(更名为特发东智)承诺2015年至2017年净利润不低于3,750万元、4,688万元、5,860万元,三年累积承诺净利润总额不低于14,298万元。实际上15、16年完成4484、7887万元,均大幅超预期,未来有望受益于FTTH的快速建设继续超预期,成为利润主要增长点。

    军工通信:成都傅立叶业绩反转,有望进一步提升估值。

    公司收购的成都傅立叶承诺2015年至2017年净利润分别不低于2,200万元,3,000万元、3,500万元,三年累积承诺净利润总额不低于8,700万元,实际上15、16年完成1559、2955万元,虽不达预期但业绩逐步向好,未来有望完成业绩承诺。

    股权激励+产业并购基金,公司国企改革预期强烈。

    公司并购时通过定增完成全面的员工持股计划,之后联手国资平台设立产业并购基金,逐步进行市场化改革,未来产业并购及国改预期强烈。

    看好公司新战略布局及改革预期,维持“增持”评级。

    公司是国内最早开拓并专注于光纤光缆企业之一,受益行业持续景气。公司完成多元产业格局建设:通过收购深圳东志延伸光传输设备产业链,借助傅立叶切入军工信息化领域。东志产能扩张将显著增厚业绩,傅立叶稳步增长,有望成为新增长点。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.8/3.5/4.2亿元,对应23.0/18.6/15.4倍PE,看好公司战略布局,维持“增持”评级。

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