白酒行业股东大会见闻:氛围浓烈,重视当下的实际动销情况

近期我们走访了中高档白酒的经销商以及参与了贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等公司的股东大会。我们认为核心厂家的经营目标明显更为激进了,激进的政策不乏稳健的措施,景气周期可以看得更长。为实现高增长的目标,汾酒、老窖、洋河等公司大股东给予股份公司的支持力度也在加大,并购或成为加速成长的新看点。站在当下,考虑到市场对白酒的关注度高,尤其青睐高档白酒,建议重视渠道实际的动销情况,首选古井、老窖、茅台、五粮液、山西汾酒等。

    股东们参与热度高,乐此不疲。从参与的人数来看,贵州茅台参与的人数超过160人,山西汾酒超过70人,明显好于2015年的股东大会参与度,参与者中不乏业内投资大佬的身影。从交流的积极度来看,大多远道而来,疲惫之余更愿意第一时间参观汾酒博物馆、茅台的赤水河以及工厂、老窖的窖池,即使到了晚间十点多,交流的积极度依旧高,可谓乐此不疲。

    厂家经营目标积极、稳健。贵州茅台给出2017年实现收入20%的增长目标,并且看好整个十三五茅台的发展;泸州老窖提出十三五期间实现收入200亿,努力进入行业前三的目标;山西汾酒计划在2019年(十三五规划提前一年)实现100亿收入目标,增长分别是30%、30%、20%,利润每年复合增长25%以上,2017-2019年目标排名白酒上市公司中第7、第6、第5位,并与政府签订责任状;洋河股份给出未来5-10年公司千亿元的销售收入和千亿美元的市值的憧憬。相较于前两年,以上厂家的恒侧更为激进。从目前可以看得到的执行情况来看,大多厂家及时发现市场问题,控制发货节奏以及库存的情况,紧密跟踪渠道的价格,严肃惩罚违纪行为,激进的政策背后不乏稳健。

    大股东支持力度在加大,并购或成为加速成长的新看点。茅台未来有望会继续加大分红力度;老窖大股东有望在混合所有制改革、收购、股份激励方面松绑,汾酒将制定激励政策作为今年的考核重点,洋河有望通过外延并购实现加速发展。总体而言,大股东普遍的支持力度在加大,并购或成为加速成长的新看点。

    量价表现持续向好。从4-5月名酒渠道走访来看,茅台批价依旧坚挺,维持1300附近,五粮液华东市场一批价格已经突破800元/瓶,国窖一批价稳步回升,逐步突破700元,高档酒价格总体坚挺。从动销来看,名酒核心产品渠道库存较低,近两月茅台发货量较少,部分经销商销量只有去年一半,6月后计划加大发货量;五粮液销量相对平稳,预计收入增速在10-15%;国窖1573实现翻倍增长,特曲和窖龄增速在20%以上;洋河省内增速5-10%,省外增速20%以上(河南、山东、安徽增速都在30%以上);古井省内15%左右,省外整体增速达两位数;汾酒青花30年高增长有望超预期。

    景气度可看更长。我们认为,白酒行业愈发成熟,大企业也越来越注重可持续的发展,大多采取边走边调整的策略。茅台为例,公司目前在严格控制一批价格和终端价格,敦促经销商及时的出货,严厉打击违规以及囤货的行为。茅台的一边发展一边挤泡沫的方式使得渠道发展良性,也避免了泡沫的膨胀;从近期茅台股东大会交流情况看,公司对自身十三五期间的发展前景信心十足,按照茅台边走边调整的方式,渠道累计泡沫愈发困难,茅台的景气周期可看更长。龙头支撑之下,板块受益。

    投资策略:首选古井、老窖、茅台、五粮液、山西汾酒等。白酒行业景气周期持续,目前市场的热度高,尤其青睐高档白酒,建议重视渠道实际的动销情况,继续重点推荐古井、茅台、老窖、五粮液、汾酒、口子窖、洋河、水井坊等。

    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全