杭萧钢构:住宅装配龙头企业,轻资产运营利润高增

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:金嘉欣,苏多永 日期:2017-05-31

历经行业洗牌期,钢结构有望迎来复苏:2013-2015年钢结构行业经历了市场洗牌期,小企业遭淘汰,龙头企业市场占有率提升。2016年工信部发文指出到2020年,钢结构产量翻一番达到1亿吨,钢结构行业迎来快速发展期。2017年住建部发文指出到2020年,全国装配式建筑占新建建筑面积达到15%以上,据我们测算,2015-2020年装配式建筑市场需求年复合增长率将达到37%以上,5年市场空间增量近2万亿,按照钢结构建筑占装配式建筑15%测算,钢结构装配式建筑5年空间增量近3000亿元。装配式建筑将有效带动钢结构需求,钢结构行业市场空间增大,其次装配式建筑使得钢结构企业从加工商转型总承包,行业经验数据表明,钢结构加工:工程总包=1:5,成功转型后,商业模式优化,营业收入上升。此外,转型后,企业产业链延长,可以享受设计端的高利润,企业盈利水平上升。龙头企业起步较早,有望率先收益。

    三代技术行业领先,住宅工业化龙头企业:公司专注住宅市场,注重技术研发,2016年投入研发费用2.02亿元,占公司2016年营收的4.66%,远高于行业均值2.86%。公司注重技术积累,目前已经更新至三代——装配式钢管束剪力墙结构住宅体系,能够提升得房率5%-8%,且缩短施工期一半以上。该技术已于2014年投入应用,目前已经成功在万郡大都城、钱江世纪城等项目中成功应用,市场认可度较高。

    首创新型商业模式,开启轻资产运营模式:2014年公司开启以技术输出为核心的新型战略合作模式,公司享受3000万元-4000万的技术授权费和5-8元/平方米的技术使用费,同时出资1000万元-1500万元与合作方共同新设钢结构企业,产能壁垒打破。截止目前,公司已经与52家企业签订战略合作协议,覆盖21个省市,借助新型商业模式,公司全国布局进展神速,区域壁垒快速打破,有望提前占领市场。新型战略合作业务毛利高达90%以上,带动公司盈利水平持续提升,公司2016、2017Q1分别实现净利润4.4亿元和1.2亿元,同比增长272%和227%,未来公司利润高增可期,开启轻资产运营模式。

    新型商业模式快速签单,抢先布局受益雄安新区:公司2015-2017Q1,分别签单9笔、29笔、7笔,涉及资源使用费3.06亿元、9.78亿元和2.45亿元,同比增加了665%、220%、88%。雄安新区将建设成为绿色城市、智慧城市,装配式建筑作为主流将获重点推广。公司自2004年布局河北,成立河北杭萧、参股河北鑫冀,公司官网显示,河北杭萧控股80%,年产量10万余吨,2016年实现净利润1276万元,此外,公司在河北保定(2家)、邯郸、张家口、邢台与5家企业签署战略合作协议,涉及资源使用费1.75亿元,后续享受5元/平方米的技术使用费收入和投资收益,预计雄安新区将带动全国新型城市建设,公司凭借新型商业模式,快速占领市场,有望率先受益。

    投资建议:公司作为住宅钢结构装配式龙头企业,享受装配式建筑推广红利,同时创新商业模式,盈利水平快速提升,公司提前布局河北省,有望受益雄安新区建设。给予买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为51.51亿元、61.04亿元和70.55亿元,对应增速分别为18.73%、18.51%和15.58%,2016-2018净利润分别为6.96亿元、9.30亿元和11.80亿元,对应增速分别为55%、34%和27%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2017年27倍的动态市盈率。

    风险提示:装配式建筑推进不及预期、房地产市场持续低迷、公司订单落地不达预期等风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600477 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中科曙光 中性 -- 研报
用友网络 中性 -- 研报
中科创达 中性 -- 研报
深信服 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
四维图新 中性 -- 研报
浪潮信息 中性 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
金域医学 买入 -- 研报
安图生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
齐心集团 0.35 0.30 研报
帝欧家居 0 0 研报
欧派家居 0 0 研报
顾家家居 0 0 研报
比亚迪 0.49 0.33 研报
华域汽车 1.13 1.18 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
江苏神通 0.53 0.39 研报
中科创达 0 0 研报
四维图新 0.69 0.44 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 买入
贵州茅台 25 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 471 75 286
电子器件 373 51 235
汽车制造 345 35 185
金融行业 296 25 145
建筑建材 296 47 170
机械行业 289 38 117
生物制药 266 38 182
酿酒行业 245 16 125
化工行业 219 44 101
房地产 200 21 150
交通运输 192 24 90
食品行业 179 25 69
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
家电行业 166 15 111
有色金属 142 37 55
其它行业 141 14 84