三全食品调研简评报告:不利因素持续消化,渠道变革渐入佳境

一、事件概述

    近期,我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。

    二、分析与判断

    开发新品布局市场,高端系列打造品牌

    中国速冻行业竞争格局初显,行业渗透率为67%,公司占比超过30%,行业处于强调规模的竞争时期。为了提升市场份额,迎合消费升级发展趋势,公司不断开发新品,升级产品布局市场,实现快速扩张。1)不断延伸产品线,增加产品种类,陆续推出手抓饼、小油条、牛排、火锅底料等新品类,提升产品差异化,实现多元化经营。2)不断优化产品结构,提升高端产品占比。依靠私厨系列等高端产品,保持高位价格竞争,同时提升细分市场产品品质,推出儿童系列等产品布局细分市场,实现收入、价格同步增长的良性发展。3)连续多年在央视等电视平台投放广告,增加企业品牌知名度,提升产品力,打造速冻知名品牌。

    渠道变革渐入佳境,经销商模式逐步转变

    企业对经销商渠道实行两级管理,目前拥有30多个子公司,在承接一、二线市场销售的同时,承担对下级经销商的管理任务,在物流、冷链、冷冻环节管理以及对渠道渗透上具有优势。公司加速渠道变革,进一步推动渠道经营模式转变,从交易型转向运营型模式,加强对经销商的管理和监督,减少折价性费用支出。同时公司每年会在一些小型超市和便利店等渠道终端投入1万多台冷柜,配置温度监控设备,增强品质保证。在投入后加强对投放设备的监管和检查力度,保证投入效果。目前来看,渠道布局初显成效,变革渐入佳境。

    整合各项业务资源,三期叠加不利因素持续消化

    公司通过调整各项业务发展战略,同时整合吸收龙凤资源,三期叠加不利因素持续消化,净利润率可进一步优化。1)从鲜食业务来看,16年实现营收1920万,同比增长28.8%,亏损逐步减少,未来将进一步降低鲜食业务费用,控制鲜食亏损。2)经销商模式逐渐由交易型转向经营型,精细化费用投入,提高投入效率。3)公司进一步整合龙凤资源,吸收和消化龙凤业务,释放规模效应。

    三、盈利预测与投资建议

    随着不断开发、推广新产品,逐步提升高端产品占比,公司的产品结构不断优化,有利于继续提升毛利水平。另外,龙凤整合的不利影响因素消除,开始向公司贡献业绩,鲜食业务亏损也逐步缩减,未来公司净利率有望进入上升通道,建议关注拐点机会。我们看好公司的持续发展,预计公司2017-2019年营收增速分别达到13.1%、13.6%、14.0%,EPS分别为0.10/0.16/0.22元,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    经济不景气导致消费低迷;鲜食业务减亏不及预期;食品安全问题。