华媒控股动态研究:杭报集团“全媒体”转型升级,聚焦现代传媒和教育文创产业

投资要点:

    报业资产上市打造全国现代文化传媒集团。2014年11月浙江华智控股股份有限公司(后更名为浙江华媒控股股份有限公司)通过向华立集团出售资产并向杭州日报报业集团和都市快报社发行股份购买其下属11家传媒经营类公司股权,大股东从交易前的华立集团变为交易后的杭报集团有限公司。杭报集团实现集团媒体经营性资产整体上市以打造全国一流现代文化传媒集团为目标,通过资本市场使得金融资本、社会资本、文化资源得以有效对接。

    华媒控股转型升级,聚焦现代传媒和教育文创。杭报集团上市三年中,从原主营报纸杂志的广告、发行、印刷、新媒体业务逐渐围绕文化传媒、文创资本和教育等领域进行拓展。2015年7月公司以现金1.075亿元取得北京精典博维35%股权,因精典博维主营业务从旅游行业广告及图书出版发行拓展为影视类公司,与公司聚焦于现代传媒和教育文创产业发展定位存有偏差,同时,杭报集团全资子公司存有影视类业务,为避免控股股东与上市公司潜在同业竞争,2017年5月20日公司拟将所持精典博维35%股权,以1.302亿元转让给与浙江华朗实业有限公司。2016年3月公司以现金5.22亿元收购中教未来60%股权,文教并行,进一步聚焦现代传媒和教育文创产业。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。杭报集团媒体经营性资产整体上市以来,顺应市场发展,进行“全媒体”升级,从原报业广告、发行、印刷、新媒体拓展至文创、教育领域。报业广告业务等增速下滑,但借助杭报集团的品牌影响力、公信力,使公司业务仍具有区域竞争壁垒和渠道优势。公司拟出售精典博维35%股权,进一步聚焦现代传媒和教育文创,控股的中教未来有望成为公司利润新增长点。2016-2018年中教未来承诺净利润分别为0.58亿元、0.68亿元、0.79亿元,基于职业教育行业未来五年CAGR(复合年均增长率)约为21.3%,以及移动互联网推动下在线教育的付费认可度渗透率不断提高,暂不考虑精典博维35%股权出售因素影响,预计2017-2019年公司归母净利润分别为2.68亿元、3.14亿元、3.48亿元,对应EPS分别为0.26元、0.31元、0.34元。以2017年5月24日收盘价对应PE分别为26.89倍、22.95倍、20.73倍,给予公司买入评级。

    风险提示:股权转让进展不及预期;外延并购业务不及预期;新媒体业务冲击的风险;公司治理与内部控制风险;政策风险,宏观经济下行风险。