石油化工行业:扬子石化大修开始,EO价差有望扩大

核心观点

    扬子石化全面停工2个月:扬子石化从本周开始进行“绿色大修”,为期长达2个月,所有生产装置全部停产,可以说是扬子石化历史上最大规模的检修。扬子石化具有42万吨EO产能,是江苏地区最大的产能,占江苏地区的44%,全国的11%。

    EO价差有望大幅扩大:16年年初,EO价差很低,仅在1000元/吨(不含税)不到。之后随着供需改善价差逐渐回升,今年年初最高时达到近3000元/吨,目前在2000元/吨左右。EO危险性较高,难以长途运输,销售半径较小。我们预计扬子石化长时间检修将会造成EO区域性供需失衡,导致EO价差大幅扩大。

    投资建议与投资标的

    具有EO产能的上市公司主要是奥克股份(300082,买入)和港股的中国三江化工(2198.hk,未评级),两者的单位市值产能分别为0.42万吨/亿元和2.94万吨/亿元,EO价差每扩大100元的EPS弹性为0.022元和0.046元。

    风险提示

    原油、乙烯价格大幅波动;

    宏观经济大幅恶化。