江淮汽车:预计公司已过最差时期,合资公司有望成为盈利增长点

发改委批准江淮大众合资生产纯电动车项目,拓展国内和国际市场。该合资项目总投资50.6亿元,全部建成后形成年产10万辆纯电动乘用车产能,且公告中说明,创新技术合作和商业模式,拓展国内和国际市场,说明未来该合资公司生产的纯电动车不仅可以在国内销售,也同时可以出口到国际市场。合资公司生产的纯电动车有望拓展国内和国际市场,打开成长空间。

    预计短期内不会拖累公司现有盈利,预计18年新车上市后有望增厚盈。未来有望成为盈利增长点。汽车生产项目一般在18个月左右,在此期间产生的折旧费用较少,预计该合资项目短期内不会产生折旧费用,不会拖累公司现有盈利。另外,根据《网易汽车》媒体报道,大众CEO表示合资公司预计在2018年可实现第一款纯电动车的上市,若当期纯电动车实现一定规模的销量,则有望增厚上市公司的盈利。中长期看,合资公司新能源车达到一定规模后,有望成为公司盈利增长点。

    预计公司已过最差时期。今年1季度受传统汽车行业需求低迷及新能源车需求影响,公司传统车和新能源车销量均受影响。3月公司新能源车销量1502辆,4月7日纯电动车型iEV6E、iEV7以及新款iEV4上市,4月新能源车销量2017年,随着新车上市,预计5月新能源车销量有望环比向上,预计全年新能源车销量有望同比增长50%以上。2季度新车S7上市,预计将从5月开始逐步贡献销量。预计1季度是全年低点,2季度销量和盈利有望环比向上。

    预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.83、0.98元(原2017-2018年预测为0.84、1.10元),参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平,给予平均估值30%溢价,给予2017年19倍PE估值,目标价13.5元,维持买入评级。